本文将介绍 Stacks 的机制以及其生态内两个重要 DeFi 协议：ALEX 和 Arkadiko Protocol。

撰文: Jaden Fan、Jinze Jiang、LD Capital Research

矿工收益可持续性问题显现，比特币社区面临潜在的算力危机，比特币智能网络生态发展可有效提高网络使用率，解决矿工收入可持续性问题。但网络拥堵问题严重阻碍比特币网络生态发展，L2 方案重要性凸显。其中 Stacks 在 BTC 二层网络项目中生态最为繁荣，2023 年底即将迎来重大更新。

本文将介绍 Stacks 的机制以及其生态内两个重要 DeFi 协议：ALEX 和 Arkadiko Protocol。

BTC 区块奖励每次减半，矿工收益也随之减半，由于 BTC 交易贡献的手续费占矿工收入比例不足 5%，因此过去一直靠着 BTC 价格翻倍来支撑算力体系。随着 BTC 市值提升，波动率逐渐减少，减半后挖矿奖励可能会逐渐无法覆盖算力成本，所以 BTC 需要一个可持续的收入来源。随着应用的爆发，ETH 的生态应用已经解决了持续性收入的问题，而目前由于比特币网络出块时间和智能合约限制，因此无法获得可持续收入。

比特币 NFT 协议 Ordinals 揭开了比特币生态爆发序幕，网络使用率增长，手续费飙升至 18 年初水平。截至 5 月 11 日，Ordinals BRC20 代币种类突破 1.4 万，铭文锻造数量突破 580 万次，矿工收益也随之增长。2019 年中和 2021 年比特币网络日交易费用增长收益于整体市场高度活跃，而本次交易增长来自比特币生态创新发展，BTC 日交易费用最高达到 600+BTC。

图：BTC 网络每日手续费总和，按 BTC 计算，来源：Blockchain.com, Trend Research

但是 BTC 网络的容量和速度限制了相关交易活动的发展，如果 BTC 像 ETH 生态有 L2 层创造更多用例和手续费，可以大大增加网络矿工的收益，保持算力的增长。

BTC 减半临近，BTC L2 概念热度持续上升。

按照当前比特币网络的出块速度，减半预计发生于 2024 年 5 月，BTC 减半一直是市场热度最高的事件之一。随着减半时间临近，资金会更多聚焦在比特币上，但由于市值过大，投资比特币只能获得市场 Beta 收益，释放 BTC 流动性以及扩展 BTC 应用层的 L2 项目很可能会成为资金追求 Alpha 收益的首选标的。

Stacks 在 BTC 二层网络项目中生态最为繁荣，2023 年底即将迎来重大更新。

由于技术开发难度高，因此 BTC 上的 L2 项目数量一直较少，并且市场热度也较低。虽然大家都熟知闪电网络，但 Lightning Network 专注于 P2P 支付，并不是 Stacks 的直接竞争者，Stacks 是目前 BTC L2 概念里生态发展最繁荣的项目。2023 年底，Stacks 将进行的 Nakamoto 升级将带来网络性能的全面提升，同时上线重要产品 — — SBTC。叠加 BTC 减半周期，Stacks 存在获得超额市场资金进入的可能性。

背景事件

图：STX 价格走势，来源：Tradingview，Trend Research

2023 年 2 月 21 日，时隔 7 个月 BTC 价格首次突破 25,000 美元大关。基于比特币 NFT 协议 Ordinals 的 Ordinal Punks 掀开了 BTC NFT 项目爆发的序幕。根据机器人 Ordinal Punk Sales 推特信息，铸造价 0.01 BTC 的 Ordinal Punk 售价曾高达到 9.5 枚比特币，价值超过 24 万美元。

Ordinals 是比特币 NFT 协议，由 Casey Rodarmor 于 2023 年 1 月 21 日推出的，核心技术点为：通过在 taproot script-path 交易的脚本添加特定内容对比特币最小单位 satoshi 进行唯一化，从而实现可追踪。具有特定内容的 satoshi 可被理解为是比特币网络上的 NFT。使用 Ordinals 不需要比特币侧链或二层网络，可以在对比特币网络不进行任何更改的情况下进行使用。

随后，用户 @domodata 认为当 Ordinals 协议中附加的信息设为统一的标准时，那么 Ordinals 协议不仅可以发布非同质化代币（NFT）还可以发布同质化代币（FT）。因此@domodata 在 3 月 8 日通过 Ordinals 协议创建的第一个试验性 BRC20 标准代币 ORDI，截至 5 月 10 日，ORDI 历史价格最高突破 29 刀，BRC-20 代币种类超过 1.4 万种。Ordinals 铭文锻造次数累计高达 570 万次，5 月 7 日单日峰值为 40 万次。此外，Ordinals 主要类型为图片和文本，4 月 23 号文本类型（BRC20）代币爆发使比特币网络使用率大幅提高。

图：BRC20 代币，来源：https://brc-20.io/， Trend Research

图：Ordinals 铭文锻造次数，来源：Dune.com，Trend Research

图：BTC 铭文锻造类型，来源：Dune.com，Trend Research

BTC NFT 和 BRC20 的火爆也带动了比特币链上交易费上涨，矿工收益随之增长，以美元计价的单日手续费峰值已经持平 2017 年底牛市、2021 年 4 月牛市时的水平。Ordinals 带来了新的风潮，但 BRC20 和 BTC NFT 并非创建在实际用例上，BTC NFT 和 BRC20 的交易量是否会热度减退后消失在大众视野中还需要时间去检验。

图：BTC 每日交易手续费按美元计算，来源：Blockchain.com, Trend Research

与此同时，随之而来的是比特币网络堵塞，未确认交易笔数高达将近 40 万笔。比特币开发人员 Erik Aronesty 和 Ali Sherief 都发起讨论「是否需要拒绝非标准 Taproot 交易」来解决比特币网络拥堵问题。社区大部分人反对该提案。5 月 7 日， 跨链项目 Interlay 创始人提出将以太坊等链上资产跨链到 Bitcoin 链上的 BRC21 标准，但比特币网络拥堵是比特币生态发展的关键阻碍之一。

图：比特币网络情况（2023.05.10），来源：mempool.space，Trend Research

由 BTC NFT 发行和 BRC-20 的热潮引起的矿工费用增长现象、比特币网络拥堵问题和比特币网络生态发展方向，这都值得我们再次思考 BTC L2 这个诞生已久的概念及其未来发展前景。

BTC layer2

历史讨论

比特币的第二层网络（BTC L2）解决方案是为了解决比特币网络的扩容和高手续费问题而诞生的。早在 2015 年，Joseph Poon 和 Thaddeus Dryja 就提出了闪电网络的概念，这也是目前大家最熟知的一个项目。闪电网络通过建立支付通道，实现了快速、低成本的比特币交易，大大提高了比特币网络的扩容能力，并且闪电网络目前节点数量和应用场景都在快速发展。

闪电网络主要解决了 BTC 支付速度慢和成本高的问题，但并没有解决 BTC 缺少原生应用构建的问题。所以与闪电网络同期还提出的概念还有比特币的侧链（Sidechain）。Blockstream 首先提出并且自己开发了一条侧链 Liquid Network，于 2018 年上线。同一时间上线协议还有 RSK（Rootstock），名气要比 Liquid 更大。

基于 BTC 的 L2 开发工作量巨大且技术难度很高 ，RSK 和 Stacks 逐渐成为 BTC L2 中为数不多的可以实现比特币网络构建应用的项目。

在 2019 年前后，以太坊网络生态项目欣欣向荣，而 BTC 网络则经营惨淡。社区开始讨论我们是不是真的需要 BTC L2 ，还是我们只是需要一个良好的 BTC 跨链协议，把 BTC 的流动性释放出来。比特币锚定币协议迎来了爆发，目前最大的 BTC 锚定币协议就是在这个时期诞生的。从后来的发展来看，无论是 BTC 锚定币还是基于 BTC 的稳定币，都遇到了问题：

1）最主要的是安全性和可靠性。由于这些协议往往只是将 BTC 锁定在多签地址中，因此签名方的安全性和协作关系成为潜在的隐患，导致大额资产用户不敢使用锚定币方案；

2）缺乏比特币生态原生的应用场景，严重依赖以太坊。一个可靠的 BTC L2 网络的重要性毋庸置疑，它将为更加原生以及安全的比特币锚定币提供底层技术框架，同时也为比特币二层应用的开发提供环境，是把 BTC 从被动收入资产转变为主动收入资产的关键。

2015 年至今，又陆续提出了驱动链（Drivechain），RGB 协议（RGB Protocol）以及​​Statechains 等不同方案，本报告将聚焦于 Stacks 进行分析。

历史上比特币扩容项目的几个重要方案：

来源: LD Capital

Stacks 项目介绍

1.项目简介及路线图

Stacks 是一个比特币智能合约层，它的目标是使智能合约可以在比特币区块链上无需信任地使用比特币作为资产并结算交易。

Stacks 的初始版本于 2021 年初推出，引入了比特币交易结算，采用 Clarity 语言用于智能合约设计以及支持 BTC 进行资产原子互换等功能。Stacks 层的目标是通过将 BTC 转化为生产性而非被动性资产，并启用各种去中心化应用程序来增加比特币经济。

尽管 Stacks 没有直接称自己为 Sidechain，但我们认为 Stacks 本质上仍是在 Bitcoin 链外构建了一条新链，拥有独立的治理结构和交易模式。不过与通常意义上的 Sidechain 只通过跨链桥桥接资产不同，Stacks 通过在比特币主链上提交锚定交易来实现与比特币主链的集成，这些锚定交易包含了 Stacks 链上区块头信息的摘要和一些附加信息，并被广播到比特币网络中以确保其不可篡改。此外该项目允许应用程序和智能合约使用 BTC 作为其资产或货币，在比特币主链上结算其交易。

所以可以定义为 Stacks 是一种创新的 Sidechain 模式。与 ETH 的 Rollup 方案即所谓「原生 Layer2」相比，两者都是将多个交易打包成一个批次，并将其提交到区块链上进行验证。这种方式可以有效减少区块链上的交易数量，从而提高整体性能。主要区别是：

1.验证机制不同：Stacks 使用 PoX（Proof of Transfer）共识算法，而 Optimism Rollup 使用 PoS（Proof of Stake）共识算法。

2.安全性不同：ETH 转 POS 机制后，矿工和验证者是同一个角色，且 Rollup 链上的验证节点需要质押一定数量的 ETH 作为安全保证。而 Stacks 中矿工和交易验证者是两个角色，交易验证者需要质押 STX 代币（挖 BTC），矿工则需要在 Bitcoin 主链上质押 BTC（挖 STX）。

• 2018 Q4 主网上线
• 2018 Q4 发布官方钱包 Hiro Wallet
• 2019 Q2 向 SEC 提交 5,000 万美元，申请获得合规代币发行
• 2019 Q2 Stacks 2.0 白皮书发布
• 2019 Q2 引入 Clarity 合约开发预言
• 2019 Q3 成为第一个 SEC 合规的公募项目
• 2019 Q3 通过代币发行筹集 2,300 万美元
• 2020 Q1 实现挖矿转移证明（POX）共识机制
• 2020 Q2 Stacks 2.0 测试网上线
• 2020 Q2 向 SEC 提交发展报告
• 2020 Q4 Stacks 2.0 上线后 STX 不再被视为美国法律监管的证券 (SEC 并未公开同意本观点 )
• 2021 Q2 发布 Stacks Accelerator 生态发展项目
• 2021 Q2 发布 Stacks 扩容方案 Hyperchain
• 2021 Q4 对 Clarity 合约进行审计
• 2022 Q2 发布 2.05.0.2.0 版本
• 2023 Q1 Stacks 2.1 版本发布
• 2023 Q1 上线 Hiro 开发者平台
• 2023 Q4 重大更新，Nakamoto 网络发布
• 2023 Q4 重大更新，SBTC 发布

2.Stacks 的架构以及是如何工作的

Stacks 的技术架构包括核心层和子网，应用程序开发人员和用户可在核心层和子网之间进行选择。Stacks 主网去中心化高、但吞吐量低，子网去中心化程度低但吞吐量更高。给定子网的矿工 / 操作者可以要求矿工集之间具有高网络带宽，例如采用数据中心节点，甚至可以将子网矿工集列入白名单以确保高性能。

图：Stacks 架构，来源：https://stx.is/nakamoto

Stacks 核心层基于 PoX（转移证明）机制与比特币层进行交互，PoX 是类似 PoS 的权益质押，二者交互过程如下：

图：stacks 各角色交互过程，来源：stx.is，Trend Research

STX 矿工通过在比特币区块链上发送交易来参与领导人选举，可验证随机函数 VRF 随机选择每轮的领导人 ( 同时给予较高的 BTC 出价更多权重 )， 领导人在 Stacks 链上写入新的区块。

STX 持有者可以参与共识，并通过参与一个名为「Stacking」的流程获得 BTC 奖励。这个流程是用户将他 们的 STX 锁定一个奖励周期 ( 大约两周 )，运行或支持一个完整的节点，并通过 STX 交易在网络上发送有 用的信息。积极参与 Stacking 的 STX 持有者将获得该周期的比特币奖励。

1. PoX 矿工在比特币层上进行竞标，以成为下一个区块的领导者。他们通过花费比特币来参与竞标，并且获得 STX 代币作为奖励。

2. 一旦 PoX 矿工赢得了领导者竞标，他们将开始创建新的区块并将其添加到 Stacks 层中。这个过程是通过链锚定实现的，即将 Stacks 区块链中的信息与比特币区块链上的信息进行绑定。

3. 在 Stacks 层中，新的区块包含了所有最新的交易和状态变化。这些交易和状态变化被广播到整个网络，并且由其他节点进行验证和确认。

4. 一旦新的区块被确认，它就会被添加到 Stacks 区块链中，并且所有相关方都可以看到最新状态。

Stacks 核心层与比特币层之间的交互是通过一种名为「链锚定」的过程来实现的。链锚定是将 Stacks 区块链中的信息与比特币区块链上的信息进行绑定的过程。这个过程确保了 Stacks 网络中发生的所有交易和状态变化都可以被追溯到比特币区块链上，并且可以被证明是由比特币网络所认可和保护的。

具体来说，每个 Stacks 区块都包含一个指向前一个 Stacks 区块和一个指向前一个比特币区块的哈希值。这个哈希值是通过将前一个比特币区块的哈希值与前一个 Stacks 区块的哈希值进行组合而生成的。这样，每个新的 Stacks 区块都会在其头部包含指向前一个比特币区块的哈希值，从而将两个网络绑定在一起。

具体举个例子：

假设 Alice 是一个 Stacks PoX 矿工，她想要成为下一个区块的领导者。她可以通过在 Stacks 网络上花费比特币（BTC）来进行竞标。她的出价越高，她成为领导者的概率就越大。这个竞标过程发生在 Stacks 链上，而新的区块则写入比特币层。

一旦 Alice 赢得了领导者竞标，她将开始创建新的区块并将其添加到 Stacks 层中。作为奖励，Alice 将获得一定数量的 STX 代币。这些 STX 代币是由其他 Stacks 用户支付的交易费用所组成，并且由于 PoX 机制，这些代币是通过 Alice 花费 BTC 来获得的。

总之，PoX 与比特币的 PoW 共识机制不同，但它使用已经挖掘出来的 BTC 而不是挖矿的电力作为安全保障，并且使用 STX 代币而不是 BTC 作为矿工奖励。

Nakamoto 升级

Nakamoto 升级是 Stacks 的下一个主要升级，预计在 2023 年 Q4 推出。这个升级意义重大，因为它将引入五个重要功能。其中最值得关注的是：Stacks 交易由比特币网络保护安全性。这个功能使 Stacks 交易更加安全和可靠，并且成为真正意义上的 Layer2 而不是一条拥有自己独立状态的侧链。其次，引入去中心化、双向比特币锚定（sBTC），可能推动解锁价值数千亿美元的「比特币 DeFi 市场」。最后，4–5 秒的出块速度以及支持其他网络的编程语言（比如 Solidity ），大大提升了网络性能，降低了开发者进入的难度，为生态项目的爆发提供了条件。

根据 Stacks 12 月发布的白皮书中关于 Nakamoto 升级信息，更详细的内容如下：

1. 和 BTC 共享网络安全性：使得 Stacks 交易能够获得比特币的最终确认；大约经过 100 个比特币区块或大约一天的确认后，Stacks 层上的交易将会被整个比特币网络的哈希算力所保护。这意味着，要撤销这些交易，攻击者需要攻击整个比特币网络。这些交易在比特币网络上进行结算，并拥有比特币的最终性。此外，Stacks 层与比特币网络同时分叉，因此任何在 Stacks 层上的状态都会自动跟随比特币的分叉。
2. SBTC ：引入一种新型的去中心化、非托管的比特币挂钩资产 sBTC，使得智能合约能够更快、更便宜地运行，而不会危及安全。这也使得 Stacks 层上的合约能够通过挂钩交易信任地写入比特币网络。Stacks 已经支持 BTC 原子交换，使比特币地址能够拥有并移动在 Stacks 层上定义的资产。已实现的 Magic swaps 和 Catamaran swaps 是比特币 L1 和 Stacks 层上资产之间的无信任原子交换的例子。此外，用户可以在比特币地址上拥有 Stacks 层上的资产，例如 STX、稳定币和 NFT，并通过比特币 L1 交易进行转移。
3. Clarity 语言：Clarity 语言一种用于可证明智能合约的安全、可判定语言。使用 Clarity，开发人员可以在执行之前就能够输出执行结果，确定合约能够做什么和不能做什么，Clarity 语言对链上智能合约的安全性可以大幅提高。举个例子，当前对某个合约进行签名或者执行一笔转账时，在确认之前就可以确定签名操作在经过合约操作后你的账户余额。截至 2022 年 12 月，已有 5,000 多个 Clarity 合约在 Stacks 层上部署。
4. 比特币状态读取：可以完整的读取比特币链的数据，支持读取比特币交易和状态变化，并执行由比特币交易触发的智能合约。比特币读取功能可以使比特币 L1 层网络数据和 L2 层网络数据保持同步。
5. 快速出块以及定制化子网支持多种开发语言：目前出块时间为 10 分钟，升级后利用拜占庭共识可以达到 4–5 秒的出块速度，打破了 BTC 10 分钟出块的限制，在比特币每次出块时将交易哈希写入比特币保证网络安全。此外，可扩展性层如子网可以在性能和去中心化方面做出与 Stacks 主网不同的权衡。子网可以支持其他编程语言和执行环境（例如以太坊的 Solidity 和 EVM），这使得所有以太坊智能合约都可以使用比特币锚定的资产，并在比特币链上结算。

SBTC

SBTC 是 Nakamoto 网络升级中的核心产品，当 BTC L2 网络建立后，链上如果缺乏原生资产，二层网络的金融生态是无法运行的，而 SBTC 则解决了这个问题，可以支持去中心化的 Bitcoin 借贷、Bitcoin 支持的稳定币等等。同时，SBTC 相较于当前 BTC 锚定币方案，具有更加去中心化以及更加原生锚定的特点，可以从 BTC 锚定币市场中获得一定份额，有望大大增加 Stacks 网络的 TVL 以及用户量。

SBTC 的特点在于，SBTC 的验证者是由动态变化的签名者组成的去中心化集合，它打破了 BTC 多签地址最多 15 个以及无法更换签名人的中心化困境。另外一方面，作为 Stacks 二层网络的核心资产，劣势是在 ETH 生态缺乏主流应用的激励支持，优势是会获得 Stacks 网络所有 DeFi 应用的激励。最后，基于 SBTC 的稳定币，也为 SBTC 的市值提供了想象空间。

图：SBTC 锚定 / 解锁过程，来源：stacks 白皮书，Trend Research

BTC 锚定资产的基本原理是：

• Lock-Mint
• 在 BTC 链上锁定 BTC，目标链上铸造锚定资产
• Burn-Unlock
• 在目标链上销毁锚定资产，在 BTC 链上释放 BTC

由于 BTC 链不具备图灵完备性，在 BTC 链上锁定 BTC 的环节，需要通过一个托管账户来完成，该托管账户由见证人来管理；当 Burn 交易发生时，必须由见证人手动去完成 Unlock 环节。

BTC 锚定币应用链具有图灵完备性的（比如 WBTC 在 ETH 链），所以在 Lock-Mint 环节上。可以选择在目标链上部署 BTC 轻节点合约，当用户把 Lock 交易传递给轻节点合约时，进行合约验证并执行 Mint 动作，也可以选择依旧靠见证人验证 Lock 交易并执行 Mint 。

BTC 锚定资产设计的关键点在于见证人机制，这决定了锚定币是中心化方案还是去中心化方案，以及资产的安全性。

SBTC 的 Mint 以及 Burn 具体过程如下：

用户想要将 BTC 转换为 SBTC 时，他们需要将 BTC 发送到一个多签地址，并在 Stacks 网络上发起一个交易。这个交易会触发一个智能合约，该合约会向多签地址发送 BTC，并在 Stacks 网络上创建相应数量的 SBTC 资产。当用户想要将 SBTC 转换回 BTC 时，他们需要向智能合约发送一条消息，并在 Stacks 网络上发起另一个交易。这个交易会触发另一个智能合约，该合约会销毁相应数量的 SBTC 资产，并向用户发送相应数量的 BTC。

来源: LD Capital

以太坊链上 BTC 锚定币分析

图：以太坊链上 BTC 锚定币情况，来源：dune.com Trend Research

2020–04–01 2500 BTC

2022–05–01 334,541 BTC +133.8X

DeFi Summer 对 TVL 的追逐，带来了 BTC 锚定币的快速增长，BTC 锚定币流通市值峰值对 BTC 市值占比约为 1.57%。WBTC 市值占比最大 83%，HBTC 市值占比第二 11.5%。中心化 BTC 锚定币占比 95% 以上，去中心化方案中 REN BTC 规模最大，占比 2% 左右；2020 年 11 月 REN BTC 占比到达过 15%。

Stacks 和 RSK 比较

Stacks 和老牌 BTC 二层项目 RSK 都是基于比特币的智能合约平台，它们都旨在扩展比特币的功能和应用场景。以下是 Stacks 相对于 RSK 的一些优势：

1. 更深入的与比特币的连接：Stacks 层与比特币主链之间的连接更加深入和紧密。具体来说，Stacks 层使用了一种技术来实现智能合约功能，这使得 Stacks 层可以直接使用比特币作为其资产或货币，并且可以在比特币主链上结算交易。这种设计使得 Stacks 层更加紧密地与比特币主链相连，并且可以更好地利用比特币的安全性和稳定性。

2. 更高效的智能合约执行：Stacks 层采用了一种名为 Clarity 的新型智能合约编程语言，它旨在提高智能合约的可靠性、安全性和可审计性。Clarity 语言具有简洁、清晰、可预测和易于审计等优点，这使得智能合约执行更加高效和可靠。

3. 更好的去中心化治理：Stacks 层采用了去中心化治理模式，这意味着社区成员可以参与到平台决策中来。未来，Stacks 层将继续推进去中心化治理，并为社区成员提供更多参与机会。而 RSK 治理模式是通过 5 个席位组成的治理委员会来代表社区参与。

4. 更广泛的生态系统支持：Stacks 生态系统正在积极发展，并且已经吸引了许多知名项目和公司加入其中。例如，Blockstack PBC（现在改名为 Hiro Systems）是 Stacks 生态系统中最重要的项目之一，它已经开发出了许多基于 Stack

3.代币经济模型

STX 代币总供应量上限为 18.18 亿，目前流通量约为 13.6 亿。

Stacks 加密货币的创世区块中有 13.2 亿个 STX。这些 STX 在 2017 年和 2019 年通过几次发行进行了 分发。 2017 年发行的 STX 价格为 0.12 美元，2019 年的发行价格为 0.25 美元，2019 年的 SEC 合规发行价格为 0.30 美元。

挖矿奖励的分配为前 4 年 1000 STX/ 区块， 后续 4 年 500 STX/ 区块， 此后 4 年 250 STX/ 区块，然后是永久性 125 STX/ 区块。分配给创始人和员工的 STX 遵循 3 年解锁。

https://gaia.blockstack.org/hub/1Eo6q4qLMcSSpkhoUADxRAGZhgUyjVEVcK/stacks-zh.pdf

图：STX 代币分配，来源：stacks-zh，Trend Research

质押奖励（stacking）：一种质押机制，用户可以通过质押他们的 STX 来保证网络的安全性同时可赚取 STX。质押奖励根据质押的 STX 数量和整体网络参与率而有所不同。持有者可以选择不同的 Stacking 周期，以获得不同的奖励。通常，较长的 Stacking 周期将提供更高的奖励。奖励的大小取决于锁定的代币数量和 Stacking 周期的长度。参与者将在 Stacking 周期结束时获得奖励。奖励以 STX 的形式支付，并存储在参与者的钱包中。Stacking 周期的长度为大约 1,800 个区块，大约为 2 周。在每个 Stacking 周期结束时，参与者可以选择继续 Stacking 或退出 Stacking。

流动性挖矿：除了质押奖励外，用户还可以通过向 Stacks DEX（Stacks 区块链上的去中心化交易所）提供流动性来赚取 STX。

治理：STX 持有者对 Stacks 区块链拥有治理权，能够对网络的提案和变更进行投票。

销毁机制：Stacks 区块链上的部分交易费用被销毁，随着时间的推移减少了 STX 的整体供应量。

4.网络及用户状态

图：Stacks TVL 变化，来源：defillama，Trend Research

图：Stacks 钱包数量，来源：stacksdata.info，Trend Research

图：Stacks 合约部署数量，来源：stacksdata.info，Trend Research

相较于以太坊二层，Stacks 的体量还非常小，无论是 TVL 还是活跃地址数量。

22 年 Q4 和 23 年 Stacks 网络地址数量大幅增长，主要得益于 BNS 域名注册和 BTC 生态火热。

合约部署数量在 2023 年上半年激增，生态发展前景有比较乐观预期。

5.BTC 的 L2 项目存在巨大发展空间

目前通过各个方案跨链至以太坊网络的 BTC 数量约为 16.5 万枚，BTC 持币地址前 100 标记被币安交易所的地址 BTC 持币总量为 37.5 万枚 BTC。愿意承担中心化托管风险的 BTC 持有人对 BTC L2 的接受度也相对较高，据此推测 BTC L2 TVL 在乐观的情况下能够达到 50 万枚 BTC 级别。

而目前 Stacks 的上的 BTC 总量仅 2700+ 枚，尚未释放 BTC 潜在价值，BTC L2 还存在巨大的发展空间。若 BTC L2 TVL 能够达到 50 万枚 BTC，那么以当前 BTC 价格计算，将释放 135 亿美元价值，是目前以太坊二层 TVL 的 3.7 倍。Stacks 作为比特币二层生态最繁荣二层项目可能是最大受益者。

• ETH TVL / ETH L2 TVL（主要为 Arbitrum，Optimism）约为 11.38。
• BTC TVL(BTC FDV) / BTC L2 TVL（包括 Stacks，Rootstock）约为 17,074。
• ETH FDV / ETH L2 FDV （主要为 Arbitrum，Optimism）约为 11.72。
• BTC FDV / BTC L2 FDV （包括 Stacks，Rootstock）约为 441.32。

从简单的 TVL 和 FDV 对比来看，相对以太坊二层项目，由于目前比特币二层生态尚未发展起来，因此存在高估的情况，主要原因是市场对比特币二层赛道预期比较高。

以当前以太坊二层项目 Arbitrum 和 Optimism 的 TVL/FDV 值作为参考值，对 Stacks 进行估值。

TVL 预测分为乐观、中性和悲观情况。乐观情况下，以 TVL 能够达到 50 万枚 BTC，即以太坊跨链锚定 BTC 数量和中心化交易所 Binance 标记地址 BTC 数量总和；中性情况下，达到以太坊 BTC 锚定数量；悲观情况下，达到 2 万枚 BTC。

来源: LD Capital

6.团队成员及其最近动态介绍

在初期，Stacks 背后主要公司为 Blockstack PBC，目前已经更名为 Hiro Systems PBC（简称 Hiro）。Muneeb Ali 为 Hiro 创始人，项目团队的主要成员拥有多年分布式系统领域的研发经验，其中包括 6 位分布式系统领域博士，2 位获得美国「总统职业奖」的科学家。

Stacks 生态核心成员

Muneeb Ali，Stacks 联合创始人，Hiro CEO，是普林斯顿大学的计算机博士，专注于研究搭建分布式应用的全栈解决方案。他曾在 TEDx 等论坛上发表演讲，传播加密数字货币、区块链，并撰写了大量相关主题的学术刊物与白皮书。目前推特状态活跃，关于产品更新和发展规划也大多来源于 Muneeb。

Jude Nelson，Stacks 的首席技术官（CTO），前 Hiro 工程合伙人，从普林斯顿大学获得了计算机科学博士学位，曾是 PlanetLab 的核心成员，该实验室因实现进行行星尺度实验和部署获得了 ACM Test of Time 奖。他的研究涵盖了光与存储系统和 CDN。Vim 使用超过十年。在过去一年中，是 stacks github 主要贡献者之一，提交了 1,273 contributions。

Aaron Blankstein，Stacks 的首席安全官（CSO），在 2017 年获得博士学位后加入了 Blockstack 工程团队。他在普林斯顿大学和麻省理工大学学习计算机科学。其研究涵盖了多个主题，主要集中在 Web 应用程序性能，缓存算法，编译器和应用密码学上。他对 CONIKS 的研究在 2017 年获得了 Caspar Bowden 隐私增强技术奖。Emacs 使用已有 10 余年。过去一年，Araron 提交了 581 次 contributions。

7.开发、生态项目状态

Stacks 最早是由比特币建设者发起的开源项目，其背后的开发人员在基于比特币网络构建应用程序和协议方面拥有丰富的经验，现在有 30 多个独立实体和开发人员,Stacks 是目前 BTC L2 项目中生态最为最丰富的。截止 2023 年 3 月，官方网站总共列出的项目数量为 88 个，重点项目为 8 个。

Stacks 官方网站所列重点项目，来源: LD Capital

具体项目信息可在官网查询：https://www.stacks.co/explore/discover-apps

而根据 Stacks 创始人 muneeb 2023 年 2 月在推特上的最新分享，则重点提到了以下几个赛道及项目：

• Stacks L2 上的 NFT：如 Gamma.io 和 Satoshibles
• Stacks 的钱包应用：Xverse 和 Hiro Wallet
• Stacks L2 上的 DeFi: ALEX 和 Arkadiko Protocol

由于钱包和 NFT 交易市场并没有发币，这里重点介绍两个 DeFi 协议：ALEX 和 Arkadiko Protocol

Alex Lab

Alex Lab 是 Stacks 生态第一大 DeFi 应用，产品功能丰富，包括借贷 LaunchPad，借贷，DEX，订单簿，永续合约等。同时，Alex Lab 和包括钱包在内的其他生态开发着互动频繁，社区认可度较高。最后，考虑到 Stacks 的开发语言为 Clarity，以太坊或者其他生态开发着进入 Stacks 生态门槛较高，所以短期来看 Alex 在 Stacks 生态已建立起护城河，并且这种领先地位会随着 Stacks 生态项目的增加而扩大。

数据更新日期：2023–05–10，来源: LD Capital

近期重大更新：

1.产品上新：订单簿测试网已上线

2.产品上新：跨链的永续合约即将上线

3.产品计划：将支持 Ordinals 协议并支持 BTC 上的 NFT 交易（具体计划未来几周 Medium 发布）

4.代币释放：ALEX 释放预计将于区块高度 103,825 后减半

5.融资：完成 250 万美元战略轮融资，Trust Machines 和 Gossamer Capital 参投

团队：

Chiente Hsu ，首席执行官（CEO），博士学位，曾投身于量化投资领域，曾担任瑞士信贷阿尔法策略全球主管和摩根士丹利量化投资策略研究全球主管。

Rachel Yu，联合创始人，理学硕士，是高盛（Goldman Sachs）和摩根大通亚洲（JP Morgan Asia）的校友，她领导了中国机构销售团队。在成功建立高频数据和机器学习交易公司后，她共同创立了 ALEX。

Chiente 和 Rachel 几乎参与了金融业的每一个领域 — — Alex Lab 开发由超过 15 名金融工程、智能合约开发和加密货币内部人士的专家组成。

产品：

LaunchPad：目前 IDO 打新过两个项目，分别是：ALEX — 2022–01–19 以及 BANANA （Bitcoin Monkey，类似于 BAYC）。主要是 Stacks 生态项目缺乏，发币的项目更加稀少，LaunchPad 功能并未展现出太多生态贡献力。

图：Alex Labs 交易量，来源：app.alexlab.co，Trend Research

swap：目前支持 12 个币种的兑换，最新日交易额为 0.8M ，2 月随着 BTC L2 概念的热度增加，日交易量较 1 月大幅提升，并且在 2 月 19 日达到最高单日交易量 3.5M，最主要交易量集中在 STX 以及 ALX 相关交易对。随后，随着 ALEX 代币上线中心化交易所，链上交易量有所下降。缺乏大市值交易标的不仅是 ALEX 面临的问题，也是整个 BTC L2 生态面临的问题。由于 BRC20 热度，Alex Labs 将上线 BRC20 交易所。

流动性池（Pool）：支持 13 个流动池，其中最大的流动池为 STX — ALEX。

图：Alex staking 页面，来源：app.alexlab.co/stake

Staking：Staking 年化收益和质押周期以及是否选择自动质押获取复利有关系，从上图可以看出总质押量为 1.23 亿个。约每 4 天为一个最小质押周期，获得最大年化收益需要质押 100 个周期（约 100 天），同时 Staking 收益也要参与复利自动质押。

Farm：将流动性池的 LP Token 质押可以获得 ALEX 奖励，同时获得 APower，APower 是获得 LaunchPad 额度的衡量指标。目前支持 5 种 LP Token，年化收益在 34%-57% 不等。

订单簿功能：目前处于 Beta 测试版本，产品页面 UI 设计以及体验流畅度均比较好。

经济模型

代币总量 1,000,000,000 枚。

• 20% 给基金会，分配给社区储备池以支持 ALEX 的生态系统、早期采用者和未来发展
• 50% 保留给社区 staking 或提供流动性代币以赚取 $ALEX
• 30% 给员工、顾问和早期投资者和创始团队

Alex Labs 规定了社区部分每年的 ALEX 新增流通总量上限：

图：社区部分每年新增流通量上限，来源：docs.alexlab.co，Trend Research

Arkadiko Protocal

Arkadiko 是一个类似于 Make Dao 的稳定比协议，产品目标是提高 Stacks 网络上资产流动性，通过超额抵押 Stacks 上的资产获得稳定币 USDA，并推动 USDA 在比特币二层网络的发展。

项目基本信息

数据更新日期：2023–05–13，来源: LD Capital

近期重大更新

1. Stacks 2.1 发布，Arkadiko 完成集成后，将支持用户在使用 STX 铸造 USDA 的同时获得 STX 的 Staking 收益。

2.重启了稳定币流动池，增加 USDA 的流动性和稳定性。

3.2023 年 2 月底发布了新的路线图，路线图中表示正在计划代币经济升级，减少 Diko 的抛压。

产品

相比较 Alex Lab，Arkadiko Protocal 的产品专注于稳定币，其他功能模块起到辅助作用。对比以太坊上稳定币项目，目前 Arkadiko 的产品各项数据表现，2023 年第四季度 Stacks 的 SBTC 上线后将会给 Arkadiko 的稳定币铸造提供足够抵押物，才有机会迎来快速增长期。

• SWAP ：目前支持 7 个币种对的交易，主要以 USDA，STX 以及 XBTC 为主，流动池 TVL 为 239 万 USD，整体规模较小。
• Borrow（借贷）：目前支持 STX，XBTC 以及 ALEX 借贷 USDA。
• Stake:目前支持 stDiko，USDA 以及流动池中的 LP 参与质押，除了 stDiko 年化收益为 7.4%，其他年化在 50%-76.03% 不等，且稳定在较高的年化的水平。
• Governance( 治理 )：目前共完成了 22 项提案，最新正在进行的一项提案为集合 Stacks 2.1。

经济模型

来源：Arkadiko 白皮书，Trend Resea

代币总量为 100,000,000 代币。

• 21% 团队 — — 4 年归属，在 6 个月锁定期后每月解锁。
• 12% 战略筹资 — — 4 年归属，在 6 个月锁定期后每月解锁。
• 17 % Arkadiko Foundation Treasury — — 基金会持有的锁定代币，具体释放根据用途。
• 50% 的生态系统奖励池 — 作为用户为协议提供流动性的激励

图：代币释放，来源：Arkadiko 白皮书，Trend Research

第一周释放量约为 130 万 DIKO，之后每两周减少 2%，目前流通量 35,902,590 ，占代币总量的 35.9%。

总结

Stacks Labs 是目前生态发展最繁荣的比特币二层项目，尽管目前 TVL 和活跃地址数据远远低于以太坊二层项目，但比特币二层发展空间巨大。Stacks 将在 2023 Q4 进行 Nakamoto 升级，本次升级将引入五个重要功能。其中最值得关注的是：Stacks 交易由比特币网络保护安全性。这个功能使 Stacks 交易更加安全和可靠，并且成为真正意义上的 Layer2 而不是一条拥有自己独立状态的侧链。其次，引入去中心化、双向比特币锚定（sBTC），可能推动解锁价值数千亿美元的「比特币 DeFi 市场」。最后，4–5 秒的出块速度以及支持其他网络的编程语言（比如 Solidity ），大大提升了网络性能，降低了开发者进入的难度，为生态项目的爆发提供了条件。

Alex 作为 Stacks 生态第一大 DEX 产品，ALEX 的产品丰富且使用体验比较好团队具有很好的工程交付能力。从未来产品更新来看，团队善于抓住热点（支持 Ordinals NFT 交易）， 发展方向规划清晰。

不过目前也面临两个重要的问题：

一是可交易标的少，和以太坊及其他生态相比无论是 TVL 还是活跃用户，均处于较低水平。

其次交易确认极慢，进行一次 SWAP 交互需要等待 4 个 BTC 区块，平均需要 40 分钟，需要等待 Stacks Q4 季度的升级才能解决，区块时间预计缩短到 4–5 秒。

整体上来说，尽管面临各种问题，Alex Lab 仍然是一个优秀的产品，BTC L2 爆发之后，ALEX 会获得前期各个项目代币发行以及交易的红利。

而 Arkadiko Protocal 是一个在 Stacks 上线较早且一直持续开发的稳定币项目，团队技术能力较好，和 Stacks 官方以及现有的生态项目合作密切。但是目前主要抵押物为 STX，总市值较低；同时稳定币 USDA 也面临生态不健全，应用场景少的问题。最终导致 USDA 并未形成应用规模，等待 Stacks SBTC 的发布，预计可以为 USDA 提供足够的抵押物，同时随着 Stacks 二层应用的逐渐丰富，可以期待 USDA 在未来的稳定币市场中（尤其比特币二层网络）补获一定的市场份额。