情报处提醒：任何投资都有风险，请务必保持谨慎。投资前请务必做好研究。

据 DeFillama 数据显示，如今流动性质押板块的 TVL 已经达到 143 亿美元，仅次于去中心化交易所，成为 DeFi 世界的第二大板块。

对于什么是流动性质押（LSD），流动性质押项目有哪些。情报处在 1 月已经有相关文章介绍。不熟悉 LSD 的朋友可以先点击下方图片补补课。

如果只从风险回报比来看，流动性质押的收益其实并不是特别高。

但是借助流动性质押的特性，用户在质押资金后可以获得协议发出的质押资产，实际进一步助推资金流动，并刺激了用户进一步投资。

流动性质押俨然成为 2023 年加密世界无法忽视的重要赛道。而除了 Lido、Rocketpool 这类知名的流动性质押协议外，还有没有其他可以关注的协议呢？

我的答案之一是 Pendle。

Pendle Finance 是一项建立在以太坊、Arbitrum 和 Avalanche 等公链上的 DeFi 协议，与 Lido 等流动性质押协议相辅相成。

这项 2021 年面世的协议虽然没有在官网没有公布开发团队，但情报处仍然寻到了其联合创始人 TN Lee 在各加密媒体活动上的身影。TN Lee 通过设计挖矿软件起家，也是加密世界长期活跃者之一。

没有开发团队信息并不代表 Pendle 没有实力。在项目初期，Pendle 就获得 Spartan、HashKey 和 Mechanism Capital 等众多大型资本 350 万美元的融资。同时，Pendle 还公布了来自 Ackee Blockchain、Dedaub 和 Watchpug 等共计六份审计报告。

在流动性质押受到关注后，Pendle 协议交易金额已经突破 3.5 亿美元，两年迅速成长为 Gas 消耗大户。目前，Pendle 已经支持 Lido Finance、Rocket Pool、Aura Finance 等各种主流 LSD 协议。

Pendle 的核心功能，一句话说就是将用户在 Lido 等 LSD 协议上产生的质押收益直接代币化，甚至可以通过出售交易等方式，直接帮助用户实现收益变现。

简单来讲，用户存入资产后选定质押期限，比如存入 stETH 为期 30 天，Pendle 会为用户铸造两种代币，一种是本金代币（PT）和另一种是收益代币（YT）。本金代币与收益代币美元价值加起来便是原来质押 stETH 的价值。

收益代币在期限内会持续生息，并随时可以取出利息。本金代币则可以在 30 天结束后直接取出原有 stETH 的金额，实现稳定收益。

除此之外，即便没有到期，收益代币和本金代币仍可以出售交易，虽然直接出售可能会折价。

所以，普通用户看到这里就可以打住了。因为通过正常铸造质押，在流动性质押之上额外 5% 左右的收益就够了。

但 Pendle 拆分出本金代币和收益代币，也给另一些用户提供了更灵活高级的收益方案。

比如，交易池中收益代币的利率（implied APY）往往与质押资金的利率（Underlying APY）不同，所以只要用户在收益代币利率明显或预计高于质押资金利率时折价出售掉本金代币，换购收益代币，即可获得不小的收入。

如图如果用户预计收益代币利率会从 4% 升至 5% 时，APY 收益就是（5%-4%）/4%=25%。

如果此时花 4stETH 购买 100 份收益代币，那么期限结束就可以白赚一枚 stETH，价值 1 枚 ETH。如果情况刚好相反，则可以购买本金代币，实现稳定收益。

当然现实中很难有人准确预测，所以仍然可以根据当时利率实时决定投资。如图，在收益池中收益代币利率已经高于质押利率（Underlying APY），收益代币反而不会生息，因此可以选择将其抛售后转为持有更优惠的本金代币，这样再次实现收益。反之则逆向操作。

也由于市场会以这种方式不断提供资产流动性，用户也可以以低于市场价的价格买下别人卖出的收益代币和本金代币。比如以最高九折购买 ETH 资产，以最高八折购买 APE 资产等。

甚至，用户还可以将更多灵活资金投入到流动性资金池中，成为流动性提供者，赚取手续收益。据其官网显示，收益率在 25% 至 165% 不等。

所以，总结下来，除了直接质押后等待生息之外，Pendle 还能利用本金代币和收益代币的互操作赚取做市利润，折扣购买质押资产，或者将质押资产出售提前变现，以及成为 LP 收取手续费用。

与 Uniswap 相比，Pendle 不需要注入双币资金，一定程度上也减轻了无常损失风险，但仔细看也能发现其池深度也有明显不足。

另外，Pendle 本身也提供了治理代币 $PENDLE，并且也可以质押进入交易池。不过这一部分生态显然没有其余 LSD 协议生态庞大。而且 Pendle 代币价格近一个月连涨，如果要直接入局 $PENDLE 代币可能需要谨慎研究。

在年初中心化质押服务遭到美国 SEC 打击后，去中心化质押一路猛进。Lido、SSV 和 Rocketpool 走进加密视野。提前看向 Pendle，看向质押的下一步也不免是一种未雨绸缪。

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任何投资都有风险，加密圈风险只会更高。请务必保持理性，冷静思考，做好研究。

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