英伟达发布 FY23Q4 业绩，全面聚焦 AI 与算力。公司最新季度财报整体超市场预期，其中引人关注的数据中心业务收入 36.16 亿美元，环比下降 6%，但同比增长 11%，占公司当季度收入的 60%，数据中心业务已经成为英伟达最重要收入来源。在公开法说会上，在当前 chatgpt 大模型高速发展背景下，投资者全面聚焦 AI 与算力，英伟达对 AI 前景表示乐观，并表示将与头部云服务商合作，提供 AI 即服务，帮助企业访问英伟达世界领先的 AI 平台，更多细节将在今年 GTC 开发者大会上分享。

应用创新新周期已来，巨头纷纷加码大模型与算力。随着 chatgpt 应用的持续爆发，AIGC 正在成为全球科技领域的焦点，我们认为 AIGC 有望成为近五年来最成功、最具创造力的数字科技创新，微软、谷歌为代表的科技巨头拉开了大模型训练的序幕，英伟达、AMD、intel 为主的底层算力巨头将加速 AI 的发展速度，阿里、腾讯为代表的中国互联网科技巨头纷纷表态加强 AI、大模型相关的布局，三大运营商近几年持续加码算力网络建设，云计算业务实现高速成长。我们看到了应用创新新周期下，科技行业的朝气蓬勃，我们正站在新一轮创新的起点上。

通用 AI 潜力无限，重构互联网内容生产机制。Chatgpt 当前体验版本依旧有较大改进空间，而其后续的产品技术迭代，以及商业化进展值得重点关注。生成式 AI 的时代已然来临，包括文字、图片、视频等多种数字内容生产方式将迎来巨变。后续 chatgpt 结合搜索引擎、结合微软 office 办公套件等效果值得关注。同时，该领域发展正在加速，同时关注其他厂商如传统搜索引擎谷歌、百度、360 等进展，以及除文本类大模型外，如语音类、图像类、视频类等场景的长期发展，我们认为多模态对于数据、算力、网络的需求将进一步大幅提升。

电信运营商登上舞台，数据要素成皇冠上的明珠。韩国运营商 SKT 在财报会上公布了其 AIGC 版图，包括首款韩语 Chatgpt 产品 A.和基于 Chatgpt 的各类智能应用，力争通过 AI 技术打造新一代“互联网网关”，传统电信运营商掌握海量数据，通过 AI 技术重塑价值将是新方向。AI 训练的核心资源是大数据，我们认为拥有和后续能够持续获得优质数据，以及具备出色的软硬件算力基础设施能力的公司，将在 AIGC 浪潮下获得先发优势，随着数据要素和数据资源流通的加速发展，数据经济价值将进一步被明确和挖掘。

投资建议：在 AIGC 大周期下，要追求“算力”与“数据”两大核心要素“两手抓”。算力侧，积极布局如 CPO、硅光、薄膜铌酸锂等高算力场景技术创新，以及 AI 芯片、交换机、光模块等核心环节。数据侧，积极布局具备优质数据源、具备发展大模型软硬件基础设施及能力的厂商，包括三大运营商、以及运营商数据产业链中 DPI、数据处理等环节。标的包括：天孚通信、中国电信、中国联通、中国移动、东方国信、天源迪科、亚信科技、浩瀚深度等。

风险提示：AIGC 发展不及预期、数据要素发展不及预期。