所有的胜利，都是来自对信仰的坚持。相信相信的力量，这里从未让你我失望。欢迎关注星空价值投资，总要有人，仰望星空。
最近的世道大家懂得都懂，如果不想跟阿空失联，关注一下阿空的备用号，叫做“Meta 星空”，关注以后记得做个星标吧 ---
（这是一篇旧文，因为公号出了问题，我会挑选出过去非常重要的投资判断和核心内容，重新在公号里发出来，有的因为时间的变化，可能会做一些修改，加入一些新的思考）
本文写于 2022-7-29
一、以太坊合并到底有什么意义？
关于“ETH2.0”的技术性问题，各类媒体、技术员包括 2.0 的开发者 BenEdgington 都有写过如果有需要，可以找阿空领，但这个并不在今天的讨论范畴，或者说我不建议非从业人员过多的去了解技术。投资之所以能获得收益，是因为你所投资的标的能够带来价值，这个价值来自于改善生活、促进社会的进步 ------ 而技术只是实现这个目的的路径，更关键的是，大部人也看不懂技术。
那么对于以太坊而言，我们更多的应该关注到的是 2.0 带来的价值、可投资的方向，以及未来能够达到的估值。今年以来我写的文章几乎很少去探寻某个项目的技术路径，更多的都是从本质去生发一些哲学的探讨。
这就是因为如果不搞清楚某个项目、某个赛道的发展对于社会进步、对于行业进步的重要意义，那么最终的结果就是两个：1.过于重视无法解决的技术问题而看不到未来，导致错失机会；2.在熊市暴跌 90% 以后，不会再有牛市中能涨几十倍的信念。就好像我在《以太坊谁都知道，还要你来说？》说的一样，好像很多人都知道 ETH，但很多人要么是因为以太坊 Gas 费、拥堵等问题而错失了投资机会；要么就是在 18 年底 ETH 暴跌 90% 以后直接割肉。
这些知道 ETH 的人很少可以持有 ETH 到现在。造成这种结果的原因，就是没有信念 ------- 没有因为“价值”建立的信念，自然就没有长期持有、无视市场波动的信念。
所以接下来，阿空会以风险价值投资的体系，来聊一聊以太坊合并、以及以太坊的估值到底可以达到多少，合在一起写估计会很长，这次我就分开两篇文章写，一篇是关于以太坊 2.0 的意义，一篇就是如何给以太坊估值。其实讨论以太坊 2.0，或者说以太坊合并的意义，是需要提出一个更高的视角。如果只是以他本身的发展来看，实际上我们看到的可能到处都是问题:比如 Pos 转 Pow 是不是可能会让以太坊矿工“造反”？很多业内资深大佬因为 ETH 基金会的“腐败”而长期看衰。
当然，这些问题确实存在，但这些从业者都陷入了一个平行向下的视角。有个略带贬义的词是叫做“管中窥豹”------- 当然，我无意指责那些从业者，但我想说的是，对于投资而言：
我们先忽略它在发展中所遇到的技术问题，我们先思考，未来 3 年、5 年，或者最后 Crypto 会变成一个什么样的世界？如果不能看到这么远，我们也可以去思考，Crypto 存在的价值到底是什么？因为搞明白这些东西，你才知道以太坊存在的价值，以及现在的方向到底对不对。在之前的文章里我也断断续续的聊过一个事，就是我内容的一次改变。其中一部分原因是教行情分析不能带人赚钱；另一部分原因就是，Crypto 行业确实也就是在“DeFi 之夏”以后，尤其是在元宇宙、web3.0 的概念提出来以后，才可以实践风险价值投资。
因为当时大家都是在“探索道路”，“拿着锤子找钉子”，琢磨着这个能不能“去中心化”一下，那个可不可以“去中心化”一下，用隐私、确权包装出了很多东西，比如 DAC、去中心化媒体等等等等，然后轮动式的炒“板块”，浓浓的“大 A 风”。这些东西真的全都有价值？不见得 ------ 或者说在很长很长一段时间，是难以实现价值的，所以大部分的资本是看不到未来想象空间的。
但元宇宙、web3.0 出来以后，加上基础建设开始慢慢丰富（这时候还不能说是完善），加密世界真正的想象力才开始爆发出来。
那么，这是一个怎样的想象空间呢？一个新兴的、全球性的虚拟经济体，展现的是去中心化、匿名性所赋予的“胖用户、瘦平台”的特质：
在此基础上，各行各业会出现一个颠覆式的革命，并因此出现新的财富分配，出现投资回报率超乎想象的投资机会。当你明白这点以后，再回过头来审视以太坊、以太坊 2.0、以太坊合并，就非常容易看明白他的意义，也就会明白一些之前看似非常重要的、无法解决的问题，可能实际影响也并没有那么大。首先，现在这个世界上已经没有以太坊 1.0 或者以太坊 2.0 了，取而代之的是执行层（ETH1）和共识层（ETH2）。这是以太坊最初的既定路线，其意义就是不断扩容、优化，进而从工作量证明转权益证明，在这一过程中，原有的 ETH1 将会通过难度炸弹被舍弃。难度炸弹：极大的减少矿工收益以促使矿工从 PoW 转 PoS但是一直以来 ETH2.0 的跳票，说明了 ETH2 需要兼顾的问题以及难度，远远超过了开发者们的想象。以至于开发者们不得不寻求一个“两全其美”的办法，即在以太坊信标链更早被准备好的基础上，提出了“早期合并”的提案。
并且在今年初正式敲定并“官宣”：未来取消 ETH1 和 ETH2 的称呼，转而以 ETH 执行层和 ETH 共识层的称呼来代替 ETH1 和 ETH2，说白了就是“执行层 + 共识层=新以太坊”。而新的“以太坊”主链的结构将变成：
技术问题学到这就够了，因为学到这就足以应对“ETH2.0 升级”带来的一些误解和被诈骗的风险：第一个是以太坊 1 不会被弃用。在最初的设计中，确实有提到会用难度炸弹将 ETH1 弃用，但在现在的“共识层 + 执行层”的路线中，ETH1 和 ETH2 是合并的，并且在合并之前，所有的 NFT 加密代币、链的状态历史、DeFi 应用都会继续存在。第二点是不会出现分叉币或者硬分叉。因为转权益证明从一开始就是社区共识，持有 ETH 没有任何问题，起码 5 年内是不需要把 ETH 代币，升级为新 ETH 代币。所以啊，现在各种 ETH2.0 代币，以及所谓的测试网代币都是骗局，没有，没有，没有.....强调三次。第三点是不会存在百万级别 ETH 质押到期的崩盘。在很多人会臆想出关于 ETH 质押到期而产生巨大的抛压 ----- 那些在 32 个以太坊价值只有 1WU 的时候就质押的人会不会想要获利？不会，首先合并不会解锁 ETH，而是在合并后的硬分叉开始（时间大概在 6~8 个月）后，并且 ETH 不是一次性全部解锁，而是排队解锁，每天只有 1125 人可以解锁，这意味着解锁的过程需要一年，并且每日最多就只有 3.8W 个 ETH 流向市场，这还没有算上继续质押的收益率 ------ 要知道未来的质押收益率很可能会继续提高。当然，还有更多的疑问和质疑，比如“巨鲸是否可以改变游戏规则？”、“为什么以太坊从一开始就不用 POW 而是要升级？”，“质押的利息不就是存款，这不就是印钱？”等等问题。
没错，其实都是小问题。因为这些问题都无法影响以太坊的基本面。在 2019 年，以太坊 2.0 升级再次被延期的时候，市场上很多专业人士都表达了对以太坊的悲观态度。比如对各个公链上 DAPP 的日活总量对比以及对各公链代币价格的对比，当时的数据显示：
1.以太坊链上排名前十的 DApp 日活总量仅为 4312，反观 EOS 有 3 个 DApp 日活量超过 10,000，波场上排名第一的 DApp 日活量也达到 4573。2.ETH 近一年跌幅达 90.98%，高于 EOS 的 83.51% 以及 Tron 的 67.92%。“年迈”的以太坊，由于底层系统的性能问题，渐显颓势，面临“忧患时刻”。
性能，都是性能。发现没有，对以太坊的攻伐无一例外的集中在以太坊高昂的 gas 费以及极低的性能上。但大家往往忽略了一个问题：性能真的就如此重要？如果性能如此重要，那么 BTC 如此低能效的网络，怎么至今还没有被颠覆？以太坊是加密世界最大的一条公链，我们可以认为他是这个世界中最强的一个“国家”，但这个世界存在的意义，一定是要有世界观且这个世界观是能对现有世界观做出颠覆的，而这个世界中所有事物存在的意义，都是在执行这个世界的“世界观和自然规律”。Crypto 世界核心的世界观就是三条：去中心化、隐私、安全。世界观：去中心化、隐私、安全（元宇宙、web3.0）在这个体系中，以太坊存在的意义就是搭建底层架构以及生产实现社会运转的各类“智能合约”。
那么，以太坊的需求就是稳固、去中心化 ------你能想象一条中心化的公链来承载这个“世界的运行”么？又是一个被中心化主宰的世界？或者说，如果没有去中心化作为“武器”，现在任何一条公链所能达到的性能和扩展性，能和 web2.0 的产物所媲美？这属于是放弃核心自我毁灭了。但矛盾统一，事物都有相对性。人世间也没有绝对的去中心化和中心化。面对 Crypto 的“不可能三角”以及社会运转中所呈现的繁复活动，以太坊也不能承担起一个世界。所以未来的 Crypto 世界，一定是多链的世界。会根据不同的社会活动而出现对“中心化→去中心化”不同的需求。
货币体系和经济体系需要的一定是安全性、去中心化以及部分隐私，而诸如社交、游戏这些高频活动对性能的需求又会大过对安全性的需求。那么公链格局就会变成以太坊 + 诸多特性公链 + 跨链，各司其职，联合运转。这部分关于公链类型的讨论，我在《未来的穿越者 polkdot:联通万链的手和百倍机会！》已经聊过，就不多说了。以太坊也恰恰是因为技术最成熟、积累最深厚的原因，从 1CO 的平台变成了 DeFi 的金融结算层，同时又获得了部分 BTC 所具备的货币结算价值。而以太坊升级后带来的变化并没有改变它“去中心化”的基本面。而是：用 PoS极大的降低了 Gas 费用，验证者的服务器级别；用分片网络提高了网络吞吐量；用 eWASM 降低了开发难度。
这些举措，无一例外的会让以太坊获得很多的开发者，更低的准入门槛，更高的用户容量 ----- 并且这都是建立在“去中心化”为原教旨的核心之上。
你所能想象到的公链，谁能取代以太坊呢？或者说时至今日，还能不能用 4000 亿美金来重新做一个以太坊出来？可能性连万分之一都不到。
而打开以太坊桎梏的 2.0 升级，就意味着以太坊在向着世界级金融结算层、元宇宙底层构架迈进了关键一步。
二、以太坊未来的发展会是什么样的，怎么给以太坊估值？
在聊 ETH 估值问题之前，我得聊几句题外话。
现在很多人喜欢在区块链行业里谈“价值投资”，但 99.99% 的人是不清楚在加密行业是很难去谈价值投资的。
价值投资的前身其实就是“捡烟头”策略：找到那些现金级资产高于股票市值的公司并买入，等到现金资产=股票市值后卖出。这也是巴菲特老师格雷厄姆以及早年巴菲特常用的策略。
但随着巴菲特跟芒格合作后，哥俩突然发现投资收益率最高的部分，几乎都不是捡烟头捡出来的，而是那些没有及时卖出的、后续公司利润增长又非常快的企业。
这时候巴菲特才开始反思，并且调整策略，即不局限于捡烟头策略，并且将“利润增长”列入了投资决策中，价值投资也才正式诞生。
其内涵就是通过对公司的商业模式、管理团队等等方面去计算某个公司未来几年的利润增长，把未来几年内能够赚到的钱折算到现在，并得到一个大概的估值。最后，通过这样的一个估值和实际的市值做一个比较，从而决定此家公司是否有“价值”，是否值得投资。
这就是价值投资体系的核心，以未来现金流贴现建立起来的公司估值模型 DCF。
那么为什么在互联网时代，都不能去讲纯粹的价值投资呢？原因也很简单，因为互联网，尤其是移动互联网极大地解放了生产力。
我们说移动互联网（web2.0）时代带来的就是全球性的 P2P 社会化，这种变化所带来的的影响，也是所有的投资人和创业者所面临的挑战，那就是颠覆性的发展所带来的游戏规则的改变。
我举个例子，传统汽车行业市值最高的公司是丰田，2400 亿美元。很多人听到 BBM 会很兴奋，但没用，市值说明一切。传统汽车行业的天花板就是丰田的 2400 亿美元，但我们看特斯拉，特斯拉的市值现在是 1.09 万亿美元，顶了将近 5 个丰田。
然而特斯拉有利润吗？没有的。记得有一次刘强东跟沈南鹏说，“如果京东能赚很多钱那是一件非常糟糕的事情”。事实上京东也是不挣钱的，但
不止是特斯拉、京东，包括亚马逊也都一样。支撑他们高估值的就不再是利润率，而是极短时间完成的、巨大的市场份额。
在传统行业里，市场的凝聚度是需要超长的时间来积累，并且即便是行业龙头的市占率也不高。丰田对传统汽车市场份额是 4.3%，又比如中国的女装行业前十家公司，市场份额加起来大概就是 10%~15%。
而特斯拉最高时占据了整个电动车行业 30% 的市场份额，更夸张的是网约车大战后，滴滴跟优步合并后，市场份额高达 95%。
那么，这时候的互联网，还能用巴菲特的价值投资体系么？怎么用？国内巨头是资本推动商业模式创新，国外的是资本推动技术创新。本质上都是烧钱换市场份额，长时间不赚钱，用 DCF 估值一套，全是垃圾。
所以为什么巴菲特那么排斥互联网公司？从来不买微软谷歌，即便是后来选择苹果，他也不是把苹果看成了技术公司，而是消费品。
web2.0 时代产业革命导致了规则的改变、商业逻辑的改变，使得整个行业出现了“赢家通吃”的游戏规则，导致了价值投资不再适用。
那么 web3.0 时代对 web2.0“P2P 社会化”形态的完善，以及“瘦平台、胖用户”这样一个趋势的到来（关于“瘦平台、胖用户”的概念可以参见：《WEB3.0 改变游戏规则：瘦平台，胖用户》），价值投资又怎么能生搬硬套呢？所以在区块链这个行业里，说自己是“价值投资的”，有一个算一个都是忽悠人。
那我们应该怎么做投资？在 web2.0 时代，张磊提出了“长期持有那些疯狂创造价值的公司”这样一个打通一级、二级市场的投资理念；沈南鹏则提出推演式的一级投资理念。
但不管怎么变，从格雷厄姆到巴菲特，又到张磊、沈南鹏。大家强调的都是“价值”，只不过在不断改变的游戏规则中，为“价值”做出了除“利润增长”之外定义。
在加密行业做投资，也是一样的道理。我们需要为“价值”做出更多的定义，比如我提出来的“风险价值投资体系”（具体参看《（万字长文，超级干货）我的 2021 年加密行业投资总结：预判了三个亿万级美元风口，Crypto 回报率共计超 5000%》最后一部分）也是如此。
题外话就算说完了。接下来对以太坊的估值，我也会从风险价值投资体系出发，给出一个我的观点和结论。
公司的价值在于产品，而产品的价值在于是否真的能改善人们的生活、对社会的发展起到重要的推进作用。
从这种意义上来看，不管是巴菲特、沈南鹏、张磊其实也都是殊途同归（只不过大家对价值的定义有所不同）。那么，去判断以太坊的估值也是一样的道理，我们需要做的就是以“发现价值”的方式去看待以太坊
所以，我们一定是有 VC 式的思维逻辑，能够用自己的认知去推断行业、项目未来 1~3 年的形态，即便可能没那么完整，最起码也要提前思考，并且布局一到两步，这样才能获得更丰厚的投资回报。
在以太坊诞生之初，大家对它的理解其实非常单一。iCO 热潮之后，部分人借鉴了传统股市的估值体系来对以太坊（或者说公链）进行估值，结果显然是不 OK 的。
我随便举个例子：如果以太坊的 GAS 费减半，那么以太坊的收益就减半，市盈率就要翻倍。但事实上 GAS 费减半以后恰恰是让以太坊巩固了护城河（以太坊被攻击也就是因为 GAS 过高和扩展性不够）。
后来 mysoundwise.com 的创始人，Tasha Che 博士提出要以国家经济体的概念来为以太坊估值。
大概意思就是用“GDP”的概念来表示网络的总价值。然后利用货币数量公式 PQ=MV（货币供给量×货币流通速度＝价格水平×商品交易量）来计算以太坊的网络价值，那么以太坊网络的总价值，就等于流通中的 ETH 总量乘以 ETH 的周转次数。这也是现在对以太坊最流行的估值方式。
业内普遍的认知是，未来以太坊网络的 GDP 会非常可观，但又不会特别巨大。因为这种估值体系下是将 ETH 视为货币，那么如果要获得高周转次数，那么就要让交易的摩擦成本变得极低（所对应的就是 GAS 费要低到大家能接受）。
如此一来，ETH 的估值就会比较低的，因为它不再有商品价值和溢价空间 ----- 你会用 1 美元去买 1.5 美元么？
Kevin在去年的一篇文章中做了一个比较好的总结，即要用 GDP 为以太坊估值，核心就是三点：
1）ETH 只是一种支付手段
2）ETH 没有 IP 价值
3）跨链成本接近为零
但我们看以太坊的现状到底如何呢？首先 ETH 具有极强的“商誉”和 IP 效应，开发者和用户更愿意使用以太坊网络。同时以太坊的市值比 Solona 市值高了近 10 倍。
同时，以太坊的价值也不再是当年那样只能当成 ICO 的发行平台，而是支持了 DeFi 生态，GameFi 生态，以及可以预见的 web3.0 生态以及元宇宙生态。
那么这样的现状下，PQ=MV理论对以太坊的估值就是极其片面且失真的。因此，我们必须要结合整个行业未来的发展，提出一个更“兼容”的估值理论。
Kevin 做的图，拿来用一下
我在很多文章中都提到了风险价值投资体系中所需求的“终局思维”。对于以太坊而言，自从"DeFi 之夏"掀起了“减半行情”之后。我们会发现整个以太坊因为 DeFi 所积累的 TVL、促成的交易额所获得的营收都是数十亿美金级的。
并且因为 AMM 所带来的高收益率，使得整个生态已经完成了“用户带来流动性→收益→TVL 上升→交易更顺畅成本更低→带来更多的用户更多的流动性”这样一种正向循环。
同时，因为以太坊在长时间的市场检验过程中，不管是去中心化程度还是安全性上，都形成了非常深厚的护城河。
其他公链如果要想获得 DeFi 的市场份额，就只有两条腿走路：一方面对以太坊跨链，让头部 DeFi 项目跨链部署；另一方面就是复制同样完整的生态，并且以激励的方式来获得各方面的流动性，也就是俗称的“用资金来换取空间和时间”。
大部分高举“以太坊杀手”旗帜的公链，都是瞄准着以太坊高 Gas 费和低扩展性而“进攻”。但现实是以太坊通过 layer2 和未来 2.0 的路线都是在不断的优化 gas 费和扩展性。
如果说现在动辄数十、数百美金的交互成本让很多开发者和用户望而却步，那么当以太坊 2.0 到来和 layer2 完善使得交易成本和扩展性成指数级降低和提高后。我认为，以太坊的可访问性是以千倍计数（Kevin 说的 100 倍相对保守了）的提高。
同样的，DeFi、web3 的生发，也会让以太坊的估值起到突破性的增长，而不仅仅只是被当成一种具有手段的消费品。此时，以太坊如何估值，就取决未来整个行业会呈现出什么样的形态。
这里我想举个例子。
就以硅谷为例，因为硅谷代表了整个美国的信息产业发展。我们要明白，首先出现的是个人电脑，那么因为有个人电脑，所以就会有软件，那么同样的因为软件需要运行得更快，所以又会要求个人电脑有更好的芯片和硬件。这才有了微软，有了因特尔，有了戴尔。
这里面我们需要去思考一件事，那就是我们可能没有那么顶级的思维认知和格局，无法成为发明个人电脑、软件的创业者和投资这些创业者的投资人们，但在这些事物诞生以后快速发展的过程，我们却是可以一定程度的去预见和参与的。
简单的来说，0~1 的诞生过程你我都很难去发掘并且参与，因为做这种事的一个时代才有那么几个人；但产业在 1~100 的发展过程中，我们是可以通过哲学层面去判断并且参与的。
以太坊可以成为加密世界的金融层。
业界很多人已经看到了这个趋势。这个趋势的源头就是来自于 DeFi，去中心化所带来的的协议开源和代码开源，就会让 DeFi 获得更好的创新能力，这个速度是远远超过 CeFi（中心化金融），且传递速度和成本也是远低于 CeFi 的。
同时，因为代币激励的原因，不再是只让项目方、股东、投资人来享受颠覆行业所带来的红利，而是能够将这种利益分发给所有具有眼光的二级投资人以及项目的建设者和用户。
更重要的一点，就是 DeFi 实现了 P2P 社会化最后的信任问题，虽然现在还没有完全解决整个信用体系，但 DID 和 NFT 的发展都让我们看到了建立链上信用体系的方法和希望。
那么，目前能承载 DeFi 的公链，就是以太坊。而作为以太坊原生代币 ETH 的价值，就会随着 DeFi 对金融重铸后，获得金融层的价值赋能。
以太坊可以成为元宇宙、web3 的运行层，ETH 获得文化资产价值。
这点是 Kevin 未曾提到的。换而言之，以太坊生态将会是元宇宙中重要的组成部分。
当然，我们现在看到很多公链，比如 flow、sol、near 或者是 ftm 等等，他们在未来可能不会消失。但这些公链为了扩展性更好，速度更快，都不约而同地选择了牺牲“去中心化”。
然而我们要明白的是，web3（元宇宙）存在的意义就是去中心化带来的产业颠覆。但从哲学层面来讲，中心化和去中心化是矛盾统一体，在去中心化的世界允许中心化事物存在的，比如社交等高频活动中，对去中心化的诉求也没有那么大。
但是，在经济类、政治类、文化类这种涉及到世界体系的关键要素中，去中心化才是支撑这个世界存在的意义。
因此，即便未来元宇宙是多链的格局，但能够承载经济、政治、文化类的社会活动运转的公链，只能是以太坊，现在也只看得到以太坊。
如果想象力再张开一些，当有天能够突破 FT→NFT 的技术壁垒，那么 BTC 和 ETH 还能获得艺术价值，就如同黄金、白银被打造成艺术品（佛像、项链、戒指等等）后，获得文化资产价值。
以太坊可以成为资本资产＆货币资产
我们默认以太坊 POS 转型成功，而在 POS 中，质押者取代了矿工验证，换句话说，打包奖励（小费）归于 ETH 质押者所有。这就意味着 ETH 不但是作为支付品（手续费）获得了使用价值，同时也因为“持有生息”而放大了这种价值。
那我们来预算一下 ETH 作为现金资产在未来的总价值。自 2017 年 1 月到 2022 年 1 月，以太坊网络交易从 44K 增长至了 1.2M，年增长率高达 130%。但这个数据之下，我们看整个以太坊上的活跃地址数仅只有 16.6M。
如果你能相信 web3 带来的改变堪比早期的互联网，那么你同样的可以默认以太坊未来的增长率区间为：
3~5 年增长率可以保持在 100%
5~10 年增长率可以保持在 80%
10~15 年增长率可以保持在 40%
15~20 年增长率可以保持在 20%
Kevin 以 125% 的增长给以太坊估算到 10 年后的日交易笔数为 40 亿。但我觉得这样的计算方式还是有些问题的 ---- 他可能没考虑到产业加速发展的问题。
PC 互联网时代达到一亿用户花费了 7 年，但进入了移动互联网时代后，用户数达到 1 亿时，仅仅只用了三年。
什么意思呢？互联网，从 web1 到 web2，再到未来的 web3，他们发展的加速度会越来越快。
我们看整个以太坊网络的月活地址数仅仅只有 16M，7 日活跃地址数仅只有 501K，平均日活不到 100K，过去四年的年增长率是 140%。我们保守地采用 110% 的增长预估。
这就意味着：
4 年后，以太坊网络的 7 日活跃地址数将达到一个亿。
Kevin 以现在年增长率 125% 计算 10 年后以太坊网络的交易笔数会达到 40 亿，我认为是没有考虑到以太坊活跃地址数的爆发性增长。所以，以太坊处理的交易笔数会以 140% 的增长速度，在 10 年后达到 80 亿笔。
同时，Kevin 对以太坊交易量爆发增长的判断我还是非常认可的，那就是：
“以太坊交易成本便宜，且成功扩容，可以在智能合约之间进行可编程小额支付，上述假设完全是合理的”
我们看到现在以太坊在 layer2 和执行层的突破，DeFi 交易成本已经降低了 10~20 倍，未来以太坊 2.0 成功扩展后，这意味着：
“以太坊交易成本便宜，且成功扩容，可以在智能合约之间进行可编程小额支付，上述假设完全是合理的。以太坊经过 3 年多的发展，终于迎来了可扩容解决方案即将落地的时刻。正如我们之前强调的，DeFi 交易的成本在未来 6-12 个月间可以降低 20-50 倍，这将意味着交易数量会出现指数级增长”
那么现在以太坊每天处理了 37 亿美金的 ETH 和 619 亿美金的稳定币 ----- 这是远远低估的，因为没有算上 ERC20 上的其他代币，那么即便是以 70% 的年增长率来计算，10 年后以太坊处理的总交易量是 13 万亿美金（远高于 Kevin 预估的 5 万亿美金）。
按以太坊十年后每天处理 80 亿笔交易并且达到了 13 万亿美元交易额来计算的话。
*13 万亿美金其中 5% 是来自 DeFi 的高价值交易（空投、套利需要的抢跑），而交易费用为总价值的 0.05%；
*80 亿笔交易以 0.01 美元来计算；
* 交易手续费稳定在 5% 的增长；
* 假定十年后无风险利率是 2%，必须的风险补偿利率是 5%，那么 ETH 的质押者就需要获得 7% 的长期收益率。
如果满足上述条件，那么以太坊 10 年后的费用营收就是 1441.8 亿美金。把费用营收当成“股息”，我们可以算出未来十年后以太坊的总价值是 7.5 万亿美金。
接下来计算作为货币资产的部分。这部分价值我们可以粗略地以"数字白银"来看待。当以太坊网络成为元宇宙、WEB3 的运行层后，ETH 一定程度上是可以取代一部分 BTC 作为“价值存储”的功能并获得其价值。
当然，这里面虽然有一些前置条件，但我认为是以太坊所能够触达的：
1）低通胀。目前 ETH 的通胀率是 4.3%，当 pos 权益证明通胀率就会以质押数量进入动态通缩，目前看来是 0.43%，但随着质押率提高，未来大概率是可以稳定在 2% 左右（Tim Roughgarden 的说法）
2）以太坊 2.0 的 POS 能经受住市场的考验。
3）对于 DeFi 系统的先发优势和 TOP1 级的安全性、去中心化。
比特币的货币价值是 14.6 万亿美元（具体计算我就不算了，国外专业机构极其保守的计算结果，如果需要的话文末加我领取文章就好），那么 ETH 如果获得了 BTC10% 的份额，那么 ETH 关于货币价值部分的估值则是 1.5 万亿美元之间。
从过去的发展来看，以太坊的价值其实是一个不断发掘、不断被增值的。并且在 Crypto 行业如此早期的今天，太多的基础建设还未曾构建，还远远没有进入到落地应用的发展。
我们今天对以太坊的估值仅仅局限在：
1）消费品
2）货币价值
3）资本资产
4）文化资产价值
其中文化资产价值无法给出具体估值，因为需要这种价值考虑到历史、权力以及整个加密世界的总财富（参考《NFT，95% 的泡沫和 5% 超越 BTC 的机会，我们怎么面对？》对文化资产的定义），而这是不可想象的、夸张的估值。
那么我们即便是以能预估的估值计算，未来 10 年后 ETH 的总市值将会达到 9+X 万亿美元。
也就是说，10 万亿市值只是 10 年后 ETH 的最低估值。
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