2023年DeFi的主要目标是质押尽可能多的ETH同时避免垄断。我们需要尽可能多的人运行验证器，以使以太坊成为最分散和最强大的 layer 1。

除此之外，我们应该停止在 Defi 中使用未质押状态的 ETH。现有的质押和提现方案还没有非常安全且能扛得住检验， 流动性质押衍生品（LSD）最终应该会取代 WETH 和 ETH。不过，目前有很多不同的 LSD 代币在市场上流通。

这让我想到了2023年的下一个热门话题，解决零散的流动性问题。

LSD 是一个伟大的工具，可以做很多事情，碎片化的流动性问题只是一个负面的外在因素。LSD 战争给用户带来了很多竞争，强烈的激励和很多选择，这样看好像这个竞争是良性的， 但事实是这是一个由 ETH 作为去中心化金融的基础代币的竞争。

Frax来拯救一切？

幸运的是，我们可能有一个救世主来统一所有的质押 ETH 流动资金——Frax 与 frxETH 和 sfrxETH。像往常一样，他们很乐意分享这份荣誉，因为他们还有很长的旅程要走。

LSD War (February 3rd 2023), Defi Llama

很明显，他们想将 frxETH 作为 Defi 的基础代币，因为现在 Frax 除了在他们的资金池上有稳定的交易量外，其他需要的一切他们都具备了。他们仍在为 FRAX 寻找物色最关键的“调味品”。到底是什么会在 2023 年产生最多的 DEX 交易量？——流动质押衍生品激励池。FrxETH 很有可能就是上述提到的那个关键的“调味品”。

Frax 已经有了制作 base pool 的配方。他们将在 Curve 上创建一个 frxETH/USDC/FRAX 池，用他们投票和贿选权来提供激励，从而吸引大量的流动资金。就这么简单。我们已经看到它在 FRAX base pool 中的作用。从现在开始，我把它称为 classic FRAX。

与 FRAX BP 场景不同的是，对质押 ETH/USDC 池的高需求是存在的，并且有大量的流动资金。除 farming 外市场对 FRAX 的需求其实并不高，即使新的用例正在稳定地获得采用（Fraxlend）。对 USDC 的情绪有一些转变，所以 3pool 的交易量一直高于 FRAX/USDC 池的交易量，同时激励机制也很不错。

frxETH base pool 的情况则不同。首先，当 FRAXBP 推出时，3pool 是一个巨大的竞争对手。在当前的 ETH 市场上没有类似的东西。ETH 的流动性不够高，与 Curve 上的稳定币配对，大额交换的最佳路由选择是通过 trycrypto 池（1.7 亿美元 TVL）。其结果是，1000 个 ETH 对 UST/USDC 的互换，潜在价格影响为 2.83%。这是 Curve 的耻辱，也是一种市场缺口。

ETH liquidity on Curve

因此，如果 frxETHBP 的 APY 比 frxETH/ETH 池优异，它将会非常有竞争力（其他的 LSD 将会没有一席之地），因为收益率之间的正差异将提供对 IL（无常损失）的补偿。更深的流动性将带来更高的交易量，这应该使 frxETHBP 比 frxETH/ETH 池的收益更高。

这在理论上是对的，但目前只有 1.15 亿美元的 ETH 和 USDT 可以捕捉。

你是对的，但是Curve并不是这里的真正目标。

Frax 的目标是 Defi 中 ETH 流动性的最高来源，WETH Uniswap 池。很难对抗 Uni v3 上管理流动性产生的收益率（APY 在 5-20% 之间）。但是有一些 LPs 不信任流动性管理，选择大范围地减轻再平衡和 IL，他们和鱼是真正的目标。如果 frxETHBP CRV 的 APR+APY 交易费无疑超过了 WETH/USDC Uni 的回报率，LP 们将被迫做出选择，他们中的大多数最终应该转向 Curve。Frax 不可能用 FRAXBP 向 LPs 提供如此甜蜜的鸡尾酒。

FrxETH 将 Frax 的影响力提升到一个新的高度。

值得注意的是，如果这个转变发生，Frax 的收入在未来应该会上升很多，但这是有成本的。最近的一项提案披露了最高金额为 240 万美元的双周 FXS 预算，以激励所有 frxETH 的流动性。双周贿赂预算总额可以达到 1000 万美元的 FXS，在过去两轮中大约花费了 100 万美元。

尽管如此，frxETH POL 的增长（已经 2600 万美元）将允许 Frax 回收一些贿赂。ETH PoS 总收益的 8% 以 frxETH 的形式进入 Frax treasury。

Lido 支付≃200 万美元 / 月的 LDO 来激励他们在以太坊上的 LPs。他们还试图通过新版本的推荐计划使其激励措施多样化。Rocketpool 进入了 Balancer War，rETH/WETH 是 AURA 上一次测重投票中投票最多的池子（17.4%）。APY 在 6300 万美元的 TVL 上为 14%。

所有这些都是可能的，因为 ETH 权益证明为我们带来了一种新的 ETH 形式。这种新的 ETH 将不可避免地在 Dexes、借贷协议、交易协议、收益率聚合器、Defi 的所有地方实施。它的交易之家将是流动性、交易量和激励最高的地方。

为新的项目用质押 ETH 来引导流动性也将是值得关注的关键之一。对于 Frax 来说，这是一个很好的点，因为新的协议将被大力激励，用 frxETH 创建他们的初始流动性池，以受益于 Frax 的 CVX 投票权。

这个 "十年一遇 "的催化剂应该决定一些赢家和加密货币的下一章的方向。DEXes 的竞争可以在这种环境下发生急剧的变化。如果没有 POS，以太坊的格局不会有这么快的变化。

Frax王国的加密货币小说

Uniswap 没有工具来影响市场对质押 ETH 流动性新归属的选择，我想他们可能会后悔。Curve 通过其排放计划获得了这种权力，并以此奖励这场战争的赢家。

如果 Frax 能在 Shanghai 提款功能启用前建立 frxETH 池，他们应该会赢。这需要时间，因为 uniswap LPs 是忠实的用户，但一段时间后，就很难对他们的 farmer 本能和管理成本的节约说不。一个新的世界将开始，frxETH/USDC/FRAX 是 ETH 流动性的家园。所有 LSD 的竞争者将被迫做出选择，是慢慢死去还是创造他们的 xETH/frxETHBP。

而 Lido 在这一切中呢？显然是一个更长的过程，但同样的命运。如果他们有正确的心态，他们将与 Frax 合作。这将是一个双赢的结果。

这应该会产生一个 stETH/frxETHBP 池，理论上奖励会分成 CRV、CVX、FXS 和 LIDO。非常，非常高的奖励是有风险的。在相对较短的时间内，我们有可能看到类似 stETH/rETH/cbETH/frxETHBP 池的东西被所有主要的 LSD 玩家鼓励。为实现这一目标，需要解决的问题是某些 LSD 的重定位功能。

由于我在协同作用方面，Synthetix 和 Frax 应该一起工作，原子交换很好，但只是在等待红火的 V3 时的一个启动器（投票即将开始）。他们的产品只是需要更多的流动性，他们会进入贿赂市场来获取流动性，但 Frax 可以帮助他们更有效地做到这一点。

在这一点上，Frax 应该考虑解散 FRAXBP 池，将其 POL 和投票权集中在新的 base pool 和 frxETH 池上。这将有助于减少 FRAX 对 USDC 的依赖，增加 ETH 的支持。这是使 FRAX 去中心化同时产生更多收入的最佳方式之一。Fraxlend 上的 SfrxETH 借贷池是 Frax 使用的另一个有效工具，应该被零售业采用。

在 2023 年，我们将观察到 FRAX 的抵押率达到 100% imo。在这样的 Frax 供应水平下，Frax 必须产生 2800 万美元的非 Frax POL 来实现这一目标。 信心会增加，使用率和数量也会随之增加。如果他们成功了，Frax 的生态系统应该会呈指数级增长，最终。FXS 的唯一不利因素是通货膨胀。让我们看看它是如何发挥的。

现在，质押 ETH 已经成为常态，我们要怎么处理这些 ETH 呢？

产生更多收益和套利

Vaults

Vaults 已经是一个主流说法，Defi 用户正在寻找自动策略，在减轻 IL 的同时，照顾到奖励的自动复利，以产生更高的回报。

Aladdin DAO 推出的这套产品就朝着这个方向发展。Clever 用于获取未来收益（clevCVX，clevUSD），Concentrator 用于提供自动收获的 vaults（aCRV，abcCVX，afrexETH 等）。

Conic Finance 是另一个令人期待的产品，它基本上是 Curve LPs 的一个自动流动性管理器。其目的是通过将单一资产存入一个 omnipool 来获得多个池的曝光。这肯定应该是 PMF，我们都知道曲线型 LPs 是唯利是图的。USDC、DAI 和 FRAX 是第一批支持 omnipool 和各自白名单池的资产（例如，对于 USDC omnipool，FRAXBP、FRAX/3CRV、3pool 和 sUSD/3CRV 是白名单池）。VlCNC 的持有者通过投票来选择创建哪些 omnipool，哪些池子在其中，以及一个池子在 omnipool 中的权重如何。这是在 vlCNC 持有者手中的很大的权力。可能什么都没有。

如何不提 GLP 金库之战（感谢 Defi_Mochi），谁在扯皮（Jones、Rage Trade、Plutus、Umami）？

我对 GLP 战争的简单看法是，由于基于交易者的行为，GLP 构成不断发生小的变化，追求三角洲的中立性很复杂。这使得重新平衡的成本很高，所以我更喜欢目前的 Jones 解决方案，即内部允许借出 / 借入的杠杆 GLP。用户将最大化 GLP 的收益和成本。历史告诉我们，GLP 的收益在一年后胜过损失。对于那些真正将 GLP 视为长期投资产品的用户，因为他们看好分散的保证金交易和 GMX 的推动能力，对 GLP 应用杠杆可以是最有利的选择。只要他们能承受住损失。

这些策略中的大多数将吸引一些 TVL，因为它们因其更高的收益率、自动化和最便宜的成本而改善用户体验。

所有这些都将点燃Curve和其他链上类似Curve的DEXs的第二次Curve战争。

通常情况下，farming 策略需要 1:1 的池子，由 "vault 版 "的基础代币与策略中的基础代币配对组成，为用户提供早期退出。这些池子需要被激励，以保持其粘性流动性和 "挂钩"，而最便宜的方法是行贿或质押 CVX 和 CRV。

今年最好的 farming 机会可能就在这里，这些池子往往是低流动性的，因为它们的产品是小众的，但需求、数量和激励都很强。IL 应该很低，因为池中往往是同一资产的两个不同版本。对 farmer 来说还不错。

此外，执行这些策略的协议需要在他们的治理代币池上有一个高的 APY，以带来他们的产品的知名度，流动性和展示他们在市场上的实力。总之，每一个协议都希望以自己的代币以外的方式支付奖励。从长远来看，如果你的产品是 PMF，它的可持续性和效率会更高。拥有一个 Curve gauge 将是协议成功的一个决定性步骤。如今，流动 Curve 池的高 APY 是你能向市场发出的最强信号。

这些协议也必须将其金库代币整合到 Defi 协议中。我特别想到的是借贷协议，以产生有收益的资产的杠杆收益，或借贷稳定币。这将带来更大的可组合性，但需要孤立的借贷池。例如，这就是像 Silo 这样的协议适合的地方。

账户抽象化

不瞒你说，抽象化账户有巨大的实用潜力。用户可以保留与他们的钱包绑定的新智能合约的所有权，而不与之互动。这就像他们钱包的一个子钱包。该智能合约将只执行授权和编程的操作。用户可以在稳定币或 ETH/BTC 上进行欠额借贷（杠杆 5 倍），专门投资于协议选择的策略。例如，你可以存入 10 个 ETH，借入 40 个 ETH，换成 BTC，为 stETH 池提供流动性，或将 USDC 换成 CRV，例如，所有的资产都留在智能合约中。

因此，用户可以用它来撬动很多东西，而不仅仅是做多或做空代币。它仍然处于初始阶段，有上限和最低开户金额（Gearbox 上的最低余额为 10 万美元），此外，战略必须是白名单和监控，清算可以改进，但这是明确的进展。Gearbox 是这一领域的领导者（1.1755 亿美元 TVL），Sentiment（980 万美元）以较少的使用要求跟随 Arbitrum。这类协议的成功将基于他们设法实现的整合和协同作用的相关性。

他们合同的安全性也是关键。抽象账户的主要优势是提高了安全性，抽象账户可以在不拖累钱包的情况下被破坏。这可以成为私钥问题的一个解决方案，并真正有助于钱包的采用。

顺便说一下，我今天刚看到一个 NFT 领域的项目，使用同样的想法来保留用户对 NFT 的所有权，而不暴露主钱包。事实上，NFT 所有者将其 NFT 的权利和能力委托给一个单独的钱包。所有委托的数据都存储在链上 register。用户现在可以安静地找空投，签署进入代币门的社区，参与游戏，出租他们的 NFT 权利等。4300 个钱包正在使用它来存储超过 4 亿美元，所以我们可以说它是 PMF。干得好，代表现金。

需要大力推动账户抽象化。我们正走在朝好的方向前进。

保证金交易，GMX wassup？

当然了，我们会对已抵押的 ETH 进行交易。以去中心化的方式。

GMX 将推出一个大规模的升级与合成。我们仍在等待听到该系统具体如何运作。我很确定，第一批成功的资金池将基于不同版本的质押 ETH。GMX 自然会成为 Arbitrum 上 frxETH 的流动性之家。Frax 应该扩大他们在 GMX 上的一些 POL 和激励措施。也应该创建一个 GMX/ 稳定池，流动性应该回家了。也许在 GMX 的稳定币互换方面有什么可以挖掘的？为没有 GLP 的 LPs 提供 delta 中性收益。Arbitrum 的稳定互换的流动性仍然很低，Curve 在这里移动缓慢（2pool 上只有 2000 万美元）。

接下来的迭代是 GMX 必须需要的，由于其巨大的成功，GMX 在 2022 年时一直在努力提供流动性进行交易。这应该会迅速扩大 GMX 的规模，并通过增加新的货币对吸引不同类型的用户。一切都将变得更加无权限与协同，所以 GLP 可以休息一下。

特别是由于 Kwenta 有一个很好的产品，并且正在获得地位，由于 Synthetix 的 perps v2。GMX 不能让他们吃掉市场份额。让战斗开始吧。

2023 年应该是去中心化的保证金交易协议接管中心化平台的一年。这些协议所做的改进只是为了让用户体验和 CEX 上一样好。他们很快就能达到这个目的，前面的运行和甲骨文的问题应该在他们的下一个版本中得到解决，所有这些都伴随着更快的执行。传播去中心化的精神将完成其余的工作。

期权

我已经很久没有谈及 Dopex 了。对我来说，它是加密货币中最具创新性的协议，同时也是最聪明和最愚蠢的社区之一。它真的很神奇，但你不会相信。

为什么它这么好？

他们重塑了人们对期权的看法。在我的生活中，我从未想过我能够正确理解期权的运作方式，能够有能力通过购买期权来利用一个叙述或事件。这一切都要感谢多普达团队的天才属性 ELI5。在产品和解释方面。

那么他们在做什么呢？

SSOV。当它出现时，我对产品的简单性印象深刻，你可以很容易地以定义的执行价格买入一个期权，甚至更容易地提供流动性。一个很大的优点是计算器，它可以帮助你了解你在做什么。所有这些只是在 Dopex sauce 的经典 trad-fi 期权产品的代表。

更多，更多和更多的新的 SSOV 与不同的蓝筹股代币和看涨和看跌都是很好的。我毫不怀疑，我们会有这些产品。流动性仍然是主要问题。通常情况下，在所有的 SSOV 执行价格上都没有流动性。LP 想保护自己，如果他们完成纪元 OTM，就不会被砍掉。但是，当利用率很高并且他们是 ITM 时，这对 LP 来说是真正的回报。RPDX 回扣的解决方案对 LP 来说是完美的，但对 rDPX 的通货膨胀来说不是。在 rDPX v2 中，新的回扣系统看起来很有希望。回扣只有在用于铸造 dpxETH 时才能兑现，如果不使用则会过期。很聪明。

当Atlantics Puts实现并最终推出时，事情加速了。这为 Dopex 开辟了无尽的选择，带来了真正的区块链创新。我的意思是，如果没有区块链，Atlantics 就不可能出现。因此，现在你可以买入看跌期权，用代表你买入的期权价值的抵押品来玩。通过 Atlantics 借款仅限于 Dopex 白名单的合同，类似于抽象账户的工作方式。我们将看到许多有趣的用例，可组合性已经被释放出来。

因此，Dopex 推出了Long Straddles，它利用 Atlantics 认沽的优势，同时做多和做空 X 代币。你买了一个看跌期权和相关的跨期代币，价值为你买的期权的 50%。这是对预定时间段（目前为 3 天）的波动率的赌注。当你知道一些事情很快就会发生，但你不知道会发生什么时，这是一个珍贵的工具。是加密货币中的一个经典。跨式期权是 Dopex degen casino 的一个很好的功能。

接下来，Dopex 推出了期权流动性池。基本上，你存入你的抵押品，以固定的执行价格和你选择的折扣购买期权。在另一边，期权买家可以在任何时候卖出他们的期权，退出费是流动性提供者提供的折扣。这带来了回收的流动性，可组合性，并将推动更多的数量到平台。

这是 SSOV 缺失的部分，有了它，产品就真的更完整了。当然，流动性需要持续，但这是一个持续的过程。更好的产品如果能存活足够长的时间，往往就能获胜。

现在，蛋糕上的小点缀，Degens 梦寐以求的角斗士，Insured Long Perps。是的，你现在可以在不被清算的情况下成为 degen。多普斯团队真的很疯狂。

这并不是说你不会出错，不会赔钱，但你不会在一场虐待狂的清算中失去所有的钱。

让我们深入了解一下。

当你在 GMX 上建立多头头寸时，你买了一个固定行权价的看跌期权，看跌期权的行权价被自动选择为高于你的清算价几个点。如果你的头寸最终进入清算区，保险将被激活，并将你的看跌期权的利润转移到你的头寸上，增加抵押品。你的清算价格将被降低到你不能被清算的价格（接近 0），你的杠杆率为 0。这都是自动化的，你除了像往常一样开一个杠杆多头外，什么都不用做。是的，年轻的 Degen，你会再活一天。之后，你需要关闭你的头寸，然后再重新开仓，很明显。

真正的加密货币魔法就在这里发挥作用。同样，这需要流动性，以允许 Degen 交易员购买每周看跌期权，但已经安排了一些事情来激励 LP（最大行权价，资金率，溢价，奖励，自动滚动）。对于 GMX 上的流动性，完全取决于他们，所以目前该产品可能在 GMX 上流动性使用量最大时无法使用。但是，GLP 和 GMX 越发展，这种策略的空间就越大。

例如，以 x10 的杠杆在 ETH 上开 1000 美元的多头，需要花费 1068 美元或 6.8%。1% 给了 GMX，3.3% 给了投放流动性的供应商，剩下的给了 Dopex 库房。非常具有竞争力和协同作用。

此外，这是第一个可以为 Dopex 带来实际收入的产品，这要归功于策略费。费用是抵押品头寸的 0.5%，最低杠杆为 2 倍，与杠杆成比例增加，最高杠杆为 2.5%，最高杠杆为 10 倍。

Dopex ft. GMX. 我们想要更多。

但我们暂时不会这样做，因为多佩克斯想建立一个选项的 PERP 协议。这是个大胆的挑战，但也是对得起他们的才能。

让我们不要忘记，dpxETH 就在拐角处（希望这个月的 testnet）。只要 Dopex treasury Curve/Convex 上有足够的投票权，那么 rDPX 的新版本就真的是 "向上 "的 tokenomics。他们有 125 万美元的 CRV，所以他们可以看到它的到来。

dpxETH 的后台看起来很有希望，永久认沽池应该是非常有效的资本，并提供了一种控制 dpxETH 供应的方法。由于折价和 dpxETH farming，对债券的激励应该很高。当<0.99ETH 时，1k veDPX 持有人将拥有 arb dpxETH 的独家权利（hello Plutus & whales）。但自己挖吧，白皮书在这里。

如果 Dopex 为其整个产品线找到合适的做市商，它将在今年获得巨大的牵引力。对于零售业来说，期权是一种复杂的产品，也是一种棘手的脱胎换骨的工具，因为当你买入期权时，如果你弄错了，你会在纪元结束时失去所有的股份。所以你只能在短时间内出错，尤其是在最后。我们不习惯在加密货币中这样做。当购买现货时，你可以在很长一段时间内出错而不会失去一切，因为你的硬币可以有多个生命周期。我们不习惯在加密货币中这样做。

我认为期权需要更多成熟的投资者，而不是目前加密货币的状态，在加密货币中，长期持有是其中的一个原则。但叙述会赶上，因为期权是提高资本效率的自然下一步，也是最终的 Degen 赌场产品，但加密货币 Degens 还不知道。

就目前而言，Dopex 用户不得不在不知不觉中购买期权。Atlantics 有一切可以实现的东西，insured long perps 会产生大量的变相认沽买入量，dpxETH 也应该如此。

任何建立在 Dopex 之上的产品都会在这方面有所帮助，我们已经在 Jones metavaults 看到了这一点。Jones 在 DPX 和 RDPX 池上为用户存款提供交易流动性。这些只表明他们是否看涨或看跌代币，然后该策略将利用他们的部分存款来购买相关代币的每周看涨或看跌期权，以使金库的收益最大化。也许 Dopex 应该为用户创建自动化的内部策略。

现在就这些了，还有一些事情我想深入谈谈，比如协议将如何尝试更好地调整粘性用户和代币效用。在这个竞争激烈的市场上，寻找新的用户是很难的，协议更好地激励他们目前的忠实用户通过使用他们的产品来霍德和使用他们的治理令牌。Synthetix v3 和 Radiant v2，Link staking，费用折扣和给 veDPX 持有人的特权是我想到的例子。

其他值得一提的是跨链世界、GammaSwap 和对抗 IL、Connext Amarok、Circle Cross-Chain Transfer Protocol、crvUSD、Arbitrrum 以拯救乐观的 rollups、zkRollups、Silo、新 DEXes 对 vote-escrowed 模型的新闻调整...

有很多创新即将到来，2023 年应该是相当令人兴奋的。

感谢所有备忘录和分析的创造者。你们都在使生态系统变得更好。

创始人请保持真实透明，今年给我们带来惊喜，你会得到回报的。全球堕落正处于最高点。

如果你能读到这里，感谢你的时间。

NFA, DYOR.

Daesu