OPFI — 期权, 期权, 期权

原文来自 Dopex 创始人 Tztokchad：https://medium.com/@tztokchad/options-options-options-8adfe1eecb8c

或许我们提供期权产品的方式是错误的。那些没有学过期权知识的普通用户真的很在意看涨 / 看跌，greeks 等复杂的概念吗？并非如此。

很多人涉足期权，是因为看到了来自 WallStreetBets 或其他更加视期权为赌博的社区的夸张的 PnL 截屏。

或许我们应该回归根本，在 DeFi 的交易 / 资金管理方面帮助到用户。或许有更加适合这套新产品的命名方式 — OpFi？

进入 OpFi

思路是与其教育用户期权的工作原理、在交易 / 风险管理策略方面如何使用期权达成特定目标，我们直接提供帮他们达成目标的产品，这些产品背后的本质是期权 — 让他们在用期权而却完全没有察觉自己在用期权。

简单来说，OpFi 是期权赋能的 DeFi 基础设施。

过去的几个月 Dopex 一直积极开发 OpFi 产品和解决方案。下面是产品清单：

1. Atlantic Straddles 大西洋跨式期权
2. Atlantic Insured Perps 大西洋永续合约保险
3. Put based Lending 基于 put 的借贷
4. Synthetic Option Perps 合成期权永续合约
5. Stablecoin Option Vaults (not really named yet) 稳定币期权池 ( 尚未命名 )

让我们一个一个来看：

Atlantic Straddles

大西洋跨式期权

很多用户喜欢投机波动性但又没兴趣选择方向。straddles 就很适合这类用户。任何人可以通过购买 straddle 来赌币价在任意方向的波动。

straddle 的收益是期权到期时与买入时的币价价差，再减去开仓所需支付的期权金。

常规 straddles 需要同时购买 call 和 put，大西洋 straddles 则不同因为它背后是大西洋期权。

卖方存入 USDC，买方实际上是购买 ATM put，然后借出 50% 的期权抵押品兑换为标的资产。这就相当于买方买入 straddle，而卖方则是卖出 put。

在 LP 这边 Dopex 做了微调，期权金增加 5% IV，这就意味着 LP 们可以通过运行脚本，在 put 成交后立即在 Deribit 或 Bybit 等买入 put 做对冲。

我们有写好的脚本，大家现在就可以使用。

https://github.com/tztokchad/straddles-hedge-sim

https://github.com/tztokchad/straddles-hedge

Simulated annualized returns from the straddles hedge simulation script

更酷的是站在使用的角度，任何人都可以一键实现买 / 卖 straddles。 使得它成为 Dopex 使用最简单的产品。

Atlantic Insured Perps

大西洋永续合约保险

Leverage longs with Insurance

高杠杆永续合约可能是最具市场需求的加密原生产品。每个人都喜欢用远大于他们在不加杠杆的情况下能够承受的起的钱投机。

问题是在使用杠杆时，用户的仓位通常在币价朝他们所期望的方向发展前就被恶意清算了。

大量的多头仓位都是这样被清算的，这是让杠杆超过 3x 的用户焦虑的原因。要么设止损然后眼睁睁地看着仓位在盈利之前被迫止损平仓，要么不设止损然后丢掉所有的保证金。

任何一种情况都会导致交易者失眠，而这就是 Atlantic insured perps 要解决的问题。

永续合约保险上线之初将接入 GMX，毕竟 GMX 是最大的链上永续合约去中心化交易所，而且也在 Arbitrum。

AP writers interface

工作方式是这样的，卖方在“最高行权价”存入 USDC，为行权价不超过最高行权价的期权提供流动性。或者简单说，“最高行权价”是你买入标的资产 ( 这里是 ETH) 愿意支付的最高的价格。

当用户在 insured perps 界面输入头寸和杠杆大小开多仓时，系统会自动计算：

• 根据杠杆大小 ( 和 delta) 计算需要购买 puts 的数量
• 根据清算价计算行权价
• 所需支付的期权金 + 借款利息

如果用户对费用没有问题，就可以开仓。Insured perp 解锁大西洋期权的抵押品并将其添加到杠杆仓位的保证金账户。直到仓位被关闭或期权到期。

由期权数量和行权价所决定的能够借出的抵押品将使得清算价变为 0.这就意味着在期权有效期内，杠杆仓位不会被清算。

也意味着我们的用户可以安心睡个好觉，即便你开 10x 的大仓位也不用担心币价下跌 10%。

永续合约保险已经经过成功的测试，上线初期仅支持 ETH/USDC 多头仓位，不过将来会有变化。

对于 LP 和做市商，我们对期权金增加了 5% IV。使得他们可以在 AP 成交后立即在其他平台买入 put 做套利，同时还赚取借出抵押品的利息 — 这是很合算的买卖。

Put Based Lending

基于 put 的借贷

Entire lending markets powered by options

目前的借贷模式易于遭受价格操控 ( 低流动性抵押品 )、预言机攻击、坏账等等。很庆幸我们有更好的方式 — 猜猜？期权 — 可以规避上述所有问题且无需再担心被清算！

当然要提醒的是，这是个略显严格的模式不过我们在这里可以简单介绍下。

在传统的 DeFi 借贷市场如 Compound, AAVE 用户存入一种资产用以借出另一种资产，最大借款额度受限于 LTV。

这就需要仔细考虑哪些抵押品允许借贷，最大 LTV 如何设定。

Dopex 的基于 put 的借贷池，表面上看起来与现有的借贷市场很类似 ( 故意这样做以保持一致避免混淆 )。然而在背后，用于借出 USD ( 之后会支持 ETH) 的是 SSOV puts。

我们来看个例子 ETH/USDC，假设 ETH 现价为 $1200。

如果有行权价为 $1000 的 put SSOVs，用户购买一个 $1000 行权价的 put，存入 ETH 然后立即就可以借出 $1000 去做任何想做的事情。LTV 达到 83% 且无清算 — 期权到期时如果抵押品没有偿还就被视为是行权了。

这相当于是不足额抵押借款，借出的是价内看跌期权的抵押品，大大提高了资金使用效率。

这个模式特别之处在于 LTV 是固定的 ( 取决于 SSOV 的行权价 )，贷款必须在期权到期前归还。不过在期权有效期间用户无需再担心被清算，考虑到期权金会随时间递减还有机会获得短期廉价贷款。

这种模式避免了目前存在的大多数的恶意攻击，开启了借贷的新模式。这种新模式更安全，相较于现有平台更具竞争优势，尤其是对于低流动性资产无需再担心被攻击而产生的坏账。

同样的相较于其他同类产品，我们增加了 5% IV 的期权金，便于 LP 在期权成交后立即在其他平台买入做对冲和套利。

合约正在重写来规避 24kb 的限制。

Synthetic Option Perps

合成期权永续合约

我这里再重述一遍，永续合约是加密领域目前最具市场需求的产品。无论竞争有多大市场空间一直都存在。

相较于现有的永续合约体系，合成永续合约的不同之处在于风险管理和所需的最少抵押品方面。

工作原理很简单，用相同行权价的 long + short 来合成永续合约。

在我们的案例中 — 用户要开多仓，就可以通过买 call 卖 put 来实现。如果是空头仓位，就买 put 卖 call。这些合成的永续合约受期权到期时间限制，但是只要放入足够的抵押品就可以滚动进入下一周期。

在卖方来看，是在为一个交易兑提供单边流动性，每个永续合约市场的流动性都是相互独立的。

而在用户来看，最酷的地方是无清算 — 当空头期权仓位的保证金不足时，多头期权仓位仍然在。

这就意味着用户即便被清算也仍能保持自己的市场偏见。同样的考虑到期权金随时间递减 — 越临近到期所需保证金就越少相当于使用的杠杆越大。

这就产生了很有趣的结果，资金效率最大化地保留了价格敞口。

合同仍在开发中，预定二月完工。

Stablecoin Option Vaults

稳定币期权池

这个产品能够实现很多的功能，但可能时目前为止最少被提及的 OpFi 产品。

下面是它的工作原理和实现的功能：

从操作角度来看：

• 卖方存入 curve LP 代币 — 我们用 2crv (USDC+USDT) 举例
• 买方购买 ATM puts，期权是 curve 池的一种资产相对于另一种资产而言
• 无需提前支付所有期权金而是按照持有时间逐步支付 — 另需按天支付利息
• 在到期前 put 可以卖出或买回或者最后行权
• 买卖意味着 curve 池中的资产互换 — 理论上手续费比 curve 更低
• 买回意味着把标的资产作为抵押品，用相同的数量兑换为 curve 池中的另一种资产，然后在期权到期前再换回来。相当于是在固定的一段时间修正 curve 利率。
• 行权同常规期权。

该产品有以下用途：

• 投机脱锚 — 买 puts
• 更便宜的兑换 ( 已经考虑衰减 + 波动性 )，比 curve 更低的手续费
• 通过买回来修正 curve 利率 — 理论上可以套利，MEV 等
• curve LP 赚取更多的收入 — 尤其对于可以从 curve 按 $1 赎回的人

可以赎回稳定币的做市商存入 curve LP 代币，在脱锚发生时，从发生脱锚的代币中提取 x 流动性，按 $1 的价格赎回然后重复此流程。同时赚取存款 3–6% ( 完全使用 ) 的收益。

合约是 SSOVs 和 straddles 的结合 (ATM + 滚动 )，开发工作刚刚开始。

Sweetening the deal

当然要让每个人都使用 OpFi 是需要花些努力的，不过如果你持有一些 veDPX，将可以获得折扣、提升等。这样的话 OpFi 产品相较于同类产品会更具价格优势。

目标是让长期支持 Dopex 的用户受益，让他们能够更便宜地使用产品并且获得比使用其他 DeFi 产品更高的资金效率。

结论

OpFi — 期权赋能 DeFi。Dopex 一直致力于 OpFi 的产品创新。这些产品最终会涵盖 DeFi 的各个领域。LPs 和做市商会有大量套利的机会。永续合约、借贷和稳定币兑换很快会通过期权来实现。veDPX ( 相对很小的数量 ) 将被用于产品使用折扣和提升上。

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