2022 年终于要过去了，在一年的最后一天，确实感慨良多。

这一年对于尘埃科技我们团队内部来说，可以说真的做到了日日夜夜兢兢业业，没有一天休息过，没有一天断更过。

不只是我们，全行业这一年都很辛苦是事实，大家都在熊市努力挣扎着也是事实。

熊市带来的影响是无情的、也是广泛的。这一年我们经常见到项目方跑路、机构清算、公司宣布倒闭等不少负面消息。当然，我们也见过很多务实靠谱的 builder、见到很多不断优化进步的经济模型、见到很多对 web3 大力看好的投资方们。

根据 CoinGecko 的数据，加密货币的市值已经从 2021 年 11 月的 3 万亿美元降至 8810 亿美元。至少对加密货币来说，2022 年走向下坡路故事的开始是从一个非营利组织开始的。

Terra 区块链网络的创始人在 1 月份成立了非营利组织 Luna Foundation Guard（LFG），以保障 TerraUSD 稳定币并保护其美元挂钩。TerraUSD 以 UST 的名义交易，是一种算法稳定币，旨在对美元保持稳定。

与 Tether（USDT）和 USD Coin（USDC）等有抵押的稳定币不同，UST 最初只有代码支持，一个与它关联代币 LUNA 相关的铸币和烧毁机制。当这种机制开始显示出它可能无法维持的迹象时，LFG 进入了大众的视线，以建立一个储备来支持 UST，它使用比特币和其他加密货币，而不是现金。

但这并不奏效。

我依稀还记得 Tether 滑铁卢惨剧发生的前几天，当时我们已经有一些小道消息预测了即将“抛锚”的情况，但是那时候我们坐在一起讨论的几个人，就连资深 OG 都只是预料到了会出问题，却没预料到问题会那么严重。

就在 UST 失去与美元的脱锚、急剧下滑至零并引发市场恐慌的前几天，LFG 在 5 月 5 日进行了有史以来最大的比特币购买：价值 15 亿美元的 BTC，储备总余额达到 30 亿美元。这包括其他资产，如 LUNA，Terra 网络治理代币、AVAX，Avalanche 网络代币、以及 USDT 和 USDC。

LFG 在 Twitter 上写道，这次购买是在数字货币集团旗下的交易台 Genesis 和加密货币对冲基金 Three Arrows Capital 的帮助下进行的。

Terra 联合创始人 Do Kwon 因抨击批评者称他们为“穷人”，而受到支持者的喜爱，并在谈到竞争对手 MakerDAO 的稳定币时说：“在我手里，$DAI 会死。”在接受媒体采访时，他夸夸其谈将比特币作为储备货币的智慧，“这是第一次，你看到一种试图遵守比特币标准的挂钩货币，这是一个强有力的方向性赌注，即以数字原生货币的形式保留大量外汇储备将成为制胜法宝。”

然后比特币的价格开始走向暴跌。

非营利组织 LFG 无法用其储备将 UST 免于破产。Terra 以及 UST 和 LUNA 是 2022 年第一个倒下的巨头，UST 在不到一周的时间里从 1 美元暴跌至 0.13 美元。

很多最终会因为接触 Terra 而下跌的公司分属三个阵营，有些倒霉蛋还占了全部：

• 一些公司是 Terra 的股权投资者，通过向 Terraform 实验室开出支票来换取公司的股份；

• 一些是在 Terra 的高收益抵押协议 Anchor 上建立了大量头寸的公司，他们的存款回报率高达 20%；

• 还有一些是向投资于 Terra 或拥有大量杠杆 UST 或 LUNA 头寸的公司发放抵押不足或根本没有抵押的贷款的公司和个人。

然后，加密货币行业的多米诺骨牌开始一个接一个地倒下了。没多久，Terra 引发了 3AC 倒闭。

Terra 倒闭后，Galaxy Digital 预计第二季度亏损 3 亿美元，合作伙伴资金下降 12% 至 22 亿美元。当结果公布时，损失比其预测的还要严重。根据公司的新闻稿，该公司出现了 5.547 亿美元的综合净亏损，合伙人资本下降了 27% 至 18 亿美元。

但是，继 Terra 之后倒下的下一张重要的多米诺骨牌是现在“臭名昭著”的三箭资本，也被称为 3AC，Terra 的锚定协议已经成为其稳定的利润来源。

联合创始 Kyle Davies 和 Su Zhu 在 2012 年创立了 3AC，使他们成为加密货币标准中的老前辈。在其鼎盛时期，该对冲基金管理着超过 100 亿美元的资金。它是每家初创公司都希望在其资本表上列出的公司，每家机构都乐于向其贷款，往往只要求很少或不要求抵押品。

没错，在那时候，人家在行业里就是这么招人喜欢，这么轻而易举地能获得信任。三箭公司是如此成功，以至于随着时间的推移，它开始下越来越大的风险赌注，包括在 Terraform 实验室研究主管 Nicholas Platt 创建的 Anchor 公司的九位数头寸。当时，Platt 设想 Terra 协议将成为 DeFi 中被动收入的黄金标准。

为了产生收益，Anchor 向借款人借出存款，这些借款人将来自主要区块链的流动性抵押（proof-of-stake）资产作为抵押品。因此，Anchor 的收益率是由主要股权证明区块链的区块奖励提供的。当时项目方设想 Anchor 将成为区块链上被动收入的黄金标准。

在其鼎盛时期，也就是 Terra 倒闭之前，Anchor 有 140 亿美元的 UST 存款。但是，这个被动收入的金矿当然是不可持续的。当音乐停止时，投资者急于退出。Anchor 的内爆催生了整个 Terra 生态系统的崩溃。

树大招风，Terra 的规模足以迫使一个更大的参与者倒下。虽然我们现在聊起来最严重的爆雷事件，大家最先想到的几乎都是 FTX，但实际上有数据表明，FTX 的消亡并不是投资者今年最大的问题，Terra 的 UST 代币被剥夺，以及几周后 Celsius 和 Three Arrows Capital（3AC）的崩溃都给投资者带来了更大的实际损失——UST 高达 205 亿美元，Celsius 和 3AC 高达 330 亿美元，而 FTX 只有 90 亿美元。

3AC 的联合创始人 Kyle Davies 和 Su Zhu 后来证实，他们从 UST 和 LUNA 的头寸中损失了 2 亿美元。当 Terra 的市场动荡使比特币在 5 月从 30000 美元暴跌至 20000 美元时，它使 3AC 面临压力，必须为其所有贷款增加抵押品，否则将面临清算。

在其非流动性头寸中，有灰度比特币信托的大量股份，该信托曾经是投资者获得比特币风险而不直接持有 BTC 的首选方式，以至于它的销售价格比相关比特币要高。当 3AC 开始购买 GBTC 股票时，看起来该公司很可能在锁定期结束后转售这些股票并获利。

事实上，到 2021 年 1 月，3AC 是 Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）的最大股东，其持股量已经增加到 13 亿美元。但强制锁定期意味着，当 3AC 可以开始出售其股票时，溢价已经消失了。该公司被留下了一堆 GBTC，它无法在不计入损失的情况下出售。

使问题更加复杂的是，3AC 使用了借来的钱，当它被破执行清算时，仍有 35 亿美元未偿还。这包括 Celsius 提供的价值 7500 万美元的 USDC、BlockFi 提供的一笔未披露的大额贷款、Genesis 提供的 23 亿美元，以及 Voyager Digital 提供的 6.4 亿美元。该公司还从 BitMEX、FTX、Blockchain.com 和 Deribit 交易所借了钱。

最终，在 7 月 1 日 3AC 寻求破产保护。通过这一切，FTX 创始人兼时任首席执行官 SBF 在 6 月发表了著名的言论，他认为他的公司有责任帮助所有陷入困境的公司。

在意识到 3AC 倒闭造成的巨大损失后，BlockFi、Voyager Digital 和 Celsius 陷入困境。这三家公司都向 SBF 寻求帮助。

BlockFi 接受了 FTX US 提供的 4 亿美元的循环信贷额度，其中包括 BlockFi 以 2.4 亿美元收购的条款，等待某些“业绩触发”。Voyager Digital 接受了 Alameda Research 的两个信贷额度：2 亿美元现金和 15,000 BTC。有消息称，SBF 曾考虑与 Celsius 进行交易，但由于其资产负债表上有 12 亿美元的窟窿而放弃。

我们如今看来谁得到或没有得到救助并不重要。这三家公司后来都申请了破产保护。

不过，现在我们在想起 SBF 在当时深明大义的举动，是不是觉得非常有意思？

SBF 当时还冷嘲热讽其他人不和他一起帮助行业内挣扎的公司，FTX 本身自己还不是陷入了无力偿还的窘境。更重要的是，它破产的部分原因与 Terra、3AC、Celsius、BlockFi 和 Voyager Digital 相同。

对链上数据的分析表明，当 Terra 在春季倒闭时，Alameda Research 经历了巨大的损失。为了掩盖损失，SBF 把客户资金从 FTX 转移到 Alameda。根据商品期货交易委员会的指控，其创建了一个假的客户账户，以掩盖 Alameda 的负债，直到 11 月初事情开始败露。

Alameda 泄露的财务报告显示，该交易公司的资产负债表上有价值数十亿美元的流动性不足的 FTT，也促使 Binance 首席执行官 CZ（FTX 的 前投资者）宣布，他的公司将开始出售持有的 FTT。当时，Binance 持有价值约 5.84 亿美元的 FTT，占整个代币供应的 5% 以上。此举吓坏了 FTX 的投资者和客户，由此引发的 FTX 银行挤兑在几天内从该加密货币交易所抽走了数十亿美元。Binance 最初宣布打算救助并收购其陷入困境的竞争对手，但最终退缩了，并表示 FTX“超出了力所能及的范围”。

两天后，最大的多米诺骨牌将倒下。FTX 申请了破产保护，SBF 也变成了过街老鼠。

BlockFi，这家 FTX 在 6 月份猛攻拯救的公司，已经被迫关闭并申请破产。随后而来的是，行业巨头数字货币集团 (Digital Currency Group) 旗下的加密货币借贷公司 Genesis 也受到了 FTX 事件的影响。

在今年年初，Genesis 和 3AC 在帮助 LFG 用 BTC 填补其储备，以保护 Terra 的稳定币方面发挥了作用。但 3AC 的破产让 Genesis 持有价值 11 亿美元的烂账。其母公司数字货币集团在 11 月底被曝公司有超过 20 亿美元的负债，DCG 首席执行官 Barry Silbert 自己从 Genesis 借了 5.75 亿美元，2023 年 5 月到期，还有 3AC 申请破产时仍欠的 11 亿美元。目前，仍然没有迹象表明 Genesis 会得到帮助，也不能确定 DCG 能否生存。

十二月底黑客攻击和项目方没钱跑路的新闻仍旧此起彼伏，即使在年末回头去看，我们仍旧不知道接下来这些巨头的倒闭连锁会蔓延整个行业到什么程度。以上我们提及的相关内容，都可以在我们的公众号「老雅痞」、「Fastdaily」中的历史文章查看到。

对于过去的 2022 年至少有一点是可以肯定的，这一年整个加密货币行业用无数的血泪教训，让用户们被迫冷静下来，让交易所和机构们都想破了头去一起致力于整顿行业内的稳定和有序运行。也许 2023 年，我们会看到加密行业出现更完善更稳妥的解决方案出现。让我们一起等待牛市回归。

• 部分内容来源于 decrypt，作者 Stacy Elliott