巨头倒下，加密市场的去中心化之路
2022-11-24 08:47
加密市场的去中心化属性，注定这里没有美联储，也没有中央银行，像 FTX 这样暴雷，一旦发生便无人相救，这是加密市场的脆弱性，但同时也让市场朝着区块链技术所提倡的公开透明更进一步。FTX 事件之后，中心化机构大量倒下，那么原本待在那里的资金都流向了哪里？加密市场将发生怎样变局？合规机构和去中心化金融设施将来会是一种怎样的发展关系？币圈没有“大而不倒”，中心化机构一衰俱衰
加密市场中心化机构之间如同家族联姻一样，正在上演“一荣俱荣，一衰俱衰”的破产大戏，其不断冲击加密市场用户的信心，也冲击了中心化机构在加密市场的地位。今年 5 月时候，Luna 暴雷，让三箭资本率先倒下，随后 Alameda 和 FTX 扛不住后也轰然倒下。FTX 暴雷后，加密市场的主要中心化机构损失惨重，BlockFi 对 FTX 和相关实体有重大风险敞口，正在准备可能的破产保护；加密借贷平台 Salt 以 FTX 破产为由暂停存取款；Liquid Global 停止存款服务；Digital Surge 受 FTX Australia 影响暂停存取款业务；淡马锡将向 FTX 和 FTX US 投资的 2.75 亿美元全部减记；Paradigm 向 FTX 投资的 2.9 亿美元已减值至零；Multicoin Capital 两周内资产规模跌约 55%；对冲基金 Galois Capital 承认其一半资金滞留在 FTX 交易所；加密资管公司 Ikigai 大部分资产被困于 FTX 中；元宇宙游戏 Star Atlas 对 FTX 有重大现金风险敞口，运营资金减少一半。除了上面这些知名机构和交易所外，近日加密借贷平台 Genesis 宣布暂停提款，要知道 Genesis 的影响范围比 FTX 大得多，其提供（或曾经提供）主要经纪服务，使机构投资加密货币成为可能，其如果申请破产，那么对于加密市场的打击无疑将是巨大的。比如，由于 Genesis 宣布暂停提款，这导致 Gemini 的 Earn 产品暂停提现，截止 11 月 18 日，数据显示 Gemini 交易所的资金流出了 8.5 亿美元，似乎和 FTX 遭到挤兑初期时的状况相似。随着事件发酵，市场传言 Genesis 的母公司 DCG 也可能遭遇麻烦，推特用户 Andrew 爆料 Digital Currency Group（DCG）对子公司 Genesis 欠款超 11 亿美元。目前，市场围绕 Genesis 的偿付能力和 DCG 的总体财务健康状况仍存担忧，如果事件以 Grayscale 清算其信托而告终，则会给 BTC、ETH 和其他 Grayscale 资产带来数十亿美元的抛售压力，这一事件将彻底重创加密市场。不过，考虑到 GBTC 自身的设计机制和美国 SEC 的监管，事件未来走向还有待观察。总体上看，加密市场中心化机构和交易所已经倒下大半，还有一部分可能也是在暴雷路上。加密监管“虽迟但到”，野蛮生长必将反噬
伴随这次加密市场中心化机构的轰然倒塌，预计不再会是一次简单的“门头沟”事件，即倒下一个巨头，一批新的巨头继续野蛮生长。未来，加密市场大概率将走向全球性金融监管和去中心化之路。自从美国 SEC 上线比特币期货 ETF 以来，传统金融机构已经开始大量涌入加密市场，加密市场的金融监管已经成为趋势；这次 FTX 暴雷事件，更是凸显了全球性加密金融监管的必要性。比如，在这次 FTX 暴雷事件中，对加密市场监管较为成熟的日本，相对来说受的伤害就较小，其中 FTX Japan 的资产多于负债。推特大 V @Mindao 也表示：“拿 Grayscale 没公开链上储备去 FUD，都是利用市场恐慌情绪。这些在岸合规机构，没哪个敢明着犯事，几百年牢狱等着，不需要对美国司法制度有信心，纯是人性博弈。现在在外面逍遥法外的如 Do/Su/Sam，都是离岸逍遥。它们自己在岸的机构歪心思一分钱都不敢动。当然，长臂管辖，离岸也未必逍遥了太久。”从目前 FTX 事件发展来看，其发展方向也正如，FTX 案也有望成为加密市场全球性监管的范例。11 月 22 日，巴哈马法院官员不再反对将 FTX 重组案件的一部分移交给特拉华州的美国法院，清算人保留反对 FTX 高管在特拉华州案件中提出的任何行动的权利。而据此前报道，根据美国法庭文件显示，位于巴哈马的 FTX 清算人拒绝承认美国破产程序有效性。至于此案，后续还有待进一步关注。CEX 倒下，去中心化金融正在赶超
除了加密市场金融监管出现大变局外，加密市场也开始从之前中心化和去中心化金融的双雄并立阶段，向去中心化金融大踏步倾斜。在 FTX 事件中，中心化交易所的不透明简直到了耸人听闻的地步，FTX 挪用客户资金以支持 Alameda Research、Alameda 豁免于 FTX 正常清算程序、Alameda 向包括 SBF 本人在内的 FTX 高管借款等等，原本估值几百亿美元的巨头，瞬间轰塌，几十万人的财富瞬间蒸发，区块链的公开透明在这里被践踏的体无完肤。而相比之下，以 Uniswap 为代表的一批 DEX 龙头，以其链上数据公开透明的特点，资金流入量显著增加，成为一大批 CEX 倒下后的直接受益者。下图显示，截止 11 月 23 日，DEX 一个月的资金流入量数据：从上图可以看出，DEX 的资金流入量非常巨大。那么，DEX 在现阶段是否可以替代 CEX 的功能？回答是，完全可以。从交易到质押生息再到法币出入金，都有相应的 DEX 或协议提供功能；DEX 与 CEX 在产品功能上的差距已经很小了。比如，Uniswap，Pancake 等都支持了图表功能，前端内置 K 线工具；1inch ，0x Protocol 等都上线了限价单功能。DEX 路由算法将会越来越高效，链上流动性的聚合程度正在并将不断增加，链上交易将整合所有的流动性，链上流动性的潜力远超中心化交易所，这将提高整个体系的交易效率；DEX 通过 RFQ 功能向做市商询价，让专业做市商成为交易对手方，提供更大的流动性；从 AMM 开始，各个主要的 DEX 都在持续不断优化自己的做市算法，以提高做市的资本效率；DEX 已经具备替代 CEX 的潜力。截止 11 月 15 日，在 FTX 暴雷后，DEX 占现货总交易量从 10 月份的 11.79% 提升至 16.84 %，资金流入从 CEX 流向 DEX 的迹象明显。Web2 到 Web3，未来加密市场将如何发展
未来，随着监管机构抓紧出台监管政策，中心化机构预计将越来越多在政府监管之下运作；但是，加密市场具有全球性和去中心化属性，这也就使得全球化监管还有很长一段路要走。在这个过程中，虽然加密市场的野蛮状态还会持续，但遭受政府打击的力度会越来越大，与此同时，Coinbase 等早期合规机构会是直接受益者。在监管对加密市场持续加码的过程中，去中心化金融也会快速发展起来，这将成为与传统金融基础设施并驾齐驱的 Web 3 金融体系。对于用户而言，合规的加密交易所等会是新用户的首选，因为其更为简单、便捷以及安全；但随着 Web3 的建设和发展，用户将通过合规的中心化交易所过度到去中心化金融基础设施上，从而实现与 Web3 世界交互的简单、便捷以及安全性需求。
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