Part.1 Insight

寻觅产品 - 市场的均衡点

作者：Momir，IOSG Ventures​本文仅做行业学习交流之用，不构成任何投资参考

2007 年，马克安德森（Marc Andreessen ）发表了一篇著名的文章《The only thing that matters》，认为在市场、团队和产品这三个维度中，市场应是投资者评估初创企业时最需重视的方面。对于可投资的领域，马克主要看好的是那些发现真正需求并有大量潜在客户的的公司。”产品不需要非常完美，它只要基本能用就行。”

Uniswap 的例子

如果你在 2018 年以产品为优先判断标准，在一个是否投资 Uniswap 的机会面前，你很可能会因为这个标准而错过一个独角兽。而大多数金融领域的专业人士很可能也会告诉你，它的设计是相当愚蠢的。 如果你把注意力放在团队上，你会对没有经验的创始人、初次创业者、没有金融背景的人建立金融应用的资格等方面心存疑虑。

然而，如果你将注意力放在市场方向上，你就会注意到，对链上交易场所有很大的潜在需求，可以支持价格发现和价值交换，而 Uniswap 是第一个真正发挥作用的项目。这就是它值得投资之处。

在 Uniswap 之前的尝试，要么是在链上不可行的订单簿，要么是像 Bancor 这样的 AMM 设计，需要使用他们的治理令牌才能进行交易，会对用户体验产生负面影响。

“是否先进入市场并没有那么重要。相反，最先找到产品与市场完美匹配的人才最可能是长期赢家”

由于时机恰当，功能良好，Unsiwap 成为独角兽和数十亿美元的项目。这并不是要低估或贬低创始人的重要性。如果没有天赋，他们就无法注意到需求，也无法率先生产出 “刚好能用 “的产品。然而，如果与海登 - 亚当斯有类似素质的创始人选择建立第一个预测市场而不是 DEX，那么这个项目很可能会失败。

再往前追溯，我们可以找到另一个类似的例子——以太坊。

想象一下，Vitalik 在 2015 年向你推荐了以太坊白皮书

同样，如果你把注意力放在团队上，你会对没有经验的创始人，一个没有上过常春藤盟校的初次创业者，执行这样一个具有挑战性，有世界性的影响的任务感到担忧。

对于很多真正了解这项技术的人来说，他们一定不会认为以太坊是最令人印象深刻的架构。EVM 是最受诟病的发明之一。

然而，如果从市场方向的角度来看，你就会发现这是第一个支持智能合约开发的区块链，虽然这些智能合约也仅仅是是可用而已。

在最近的几年里，以太坊成为了公认的最领先的公链，尽管一直面临着来自竞争对手的压力。所以结论是，正因为以太坊打开了正确的市场，吸引了最聪明的一帮人才围绕它去建造，甚至基于此去进一步创新。这方面的独特优势弥补了所有一开始的的不足。

今天的市场上的现状是怎么样的呢？早期阶段的创业公司如何找到合适的 PMF？如何识别真正的需求和伪需求？

如果没有前瞻性的偏见，判断 PMF 更像是一种艺术，需要相当程度的想象力。公平地说，运气也扮演者极其重要的作用。比如 P2E 的爆炸是基于多个不太可能的事件的同时发生。

虽然我们无法预测未来，我们至少可以尽力确定潜在的需求。了解当前市场和用户的可能行为就是这样一种符合逻辑的策略。

Uniswap v3 和 dYdX 被定义为最成功的 DEX，原因则是因为它们分别在现货和衍生品市场的成交量排名中处于领先的地位。但是什么样的因素决定了他们可以处在领先的地位？

毋庸置疑的是，巨大的交易量使得 Uniswap v3 的滑点更具竞争力，随着越来越多的零售交易量通过 DEX 聚合器流通，滑点的定价将是获得交易量的关键。

但事实上，v3 优越的交易量的原因在于 MEV 机器人的高度参与。如下图所示，每天，机器人占到 Uniswap 交易量的 75%。因此，即使没有用户参与 Uniswap 协议，只要有流动性提供者愿意被套利，Uniswap v3 仍然会拥有比大多数 DEX 更大的交易量。

Bots 和 Whales 主导了以太坊的链上活动。了解到这一点，你想投资一个消除 MEV 并为小交易者优化体验的以太坊 DEX 吗？可能不会。

AMMs 和 DEX Aggregators 是最成功的 DeFi 垂直行业之一的原因尤其在于它们分别为链上最大的两类用户服务：Bots 和 Whales。

Connecting the dots

“具有讽刺意味的是，一旦一家创业公司成功了，你问创始人是什么让它成功的，他们通常会举出各种与之无关的事情。人们不善于理解因果关系。但几乎在每一个案例里，原因实际上是 product/market fit。”

投资者似乎也不善于理解因果关系。最近，我听到许多人试图量化 Axie、Uniswap 类型的创始人的特征，以知道在未来的项目中应该注意什么。虽然这是一个有趣的智力练习，但我认为它对决策过程的价值不大。

没有立即找到产品与市场的契合点并不是什么大事，除非…

找到 PMF 可能是一个非常漫长的过程，需要不断地迭代。然而，一旦项目在没有实现 PMF 的情况下实施积极的增长战略，问题就会出现。

因为项目在第一次尝试时不能达到 PMF 的风险很高，产品早期过度激进的的流动性挖矿通常会导致过早扩大规模的问题：项目用远期的所有权换取短期产品指标，吸引投机者而不是真正的产品用户。

尽管如此，这似乎是行业内的主流做法。创始人倾向于在产品推出时采用激进的流动性挖矿，其中原因包括：

• 对项目的过度自信–虽然自信是好事，但有健康的怀疑态度肯定是有帮助的。
• 认为应该在市场火爆时推出代币，而不管基本面如何–这个逻辑只有当你在寻找一个好的 pump and dump 机会时会听起来不错。
• 该项目已经有了很强的声量，要么是由于 OG 创始人拥有崇拜的追随者，要么是社区对这个项目非常激动。

由于加密行业的特殊性，我们经常看到第三类项目甚至没有 MVP （Minimum viable product- 最小化可行产品）就获得了惊人的估值。或者，一些项目在没有达到一定规模的用户量的情况下保持 10 位数的估值。

这些类型的项目会使我们上面的 PMF 推理经不起推敲吗? 社区力量和模因是否应该成为一个与市场、团队和产品一样重要的范畴，或者它是否在某种程度上就源自这些方面？

无论如何，我认为这类项目是一个例外，而不是一个规律，随着行业的成熟，这一因素的重要性逐渐降低。从本质上讲，社区力量只是为项目寻找 PMF 赢得了时间和资源。如果没有真正的需求，这些项目最终会消亡。

因此，根据您的投资时间范围，您可能对社区和模因与其他因素有不同的价值判断。

你可能在理智上是对的，产品永远不会成功地得到真正的使用，但你仍然可以从中达成一个很好的交易。

“你是愿意在理智上正确却赔钱，还是愿意在理智上错误却挽救你的交易?”

PMF 评估中的问题

加密货币的投机甚至在代币发行之前就开始了。高用户数量是否意味着产品已经找到了 PMF，还是大多数用户只是在提前挖矿因为项目宣布 Paradigm 参与了他们的种子轮?

在发现和评估 PMF 以及为市场、产品和团队等方面定价时，肯定存在许多细微差别。毕竟，每个因素都是关键的，并且必须达到项目成功的某个阈值。然而，如果我必须按这些因素在评估项目中的重要性来对它们进行排序，我会按照以下顺序来做:

• 方向
• 团队
• 产品

Part.2 投融资事件

Mintbase 完成 1250 万美元融资，Woodstock Fund 领投，IOSG 参投

• NFT 基础设施

NEAR 生态 NFT 基础设施 Mintbase 宣布获得 1250 万美元融资，其中包括 750 万美元的 A 轮 VC 融资和由 NEAR 基金会支持的 500 万美元资助计划 Mintbase Grants。本轮融资由 Woodstock Fund 领投，Coinbase Ventures、Libertus Capital、Sino Global Capital、Animoca Brands、Fundamental Labs、Figment、IOSG Ventures、TRGC 等参投。

Spruce 完成 3400 万美元 A 轮融资，a16z 领投

• 数字身份认证

数字身份认证公司 Spruce 宣布完成 3400 万美元 A 轮融资，Andreessen Horowitz（a16z）领投，Ethereal Ventures、Electric Capital、Y Combinator、Okta Ventures、SCB 10X、Robot Ventures、OrangeDAO、A.Capital Ventures、Third Kind Venture Capital、Protocol Labs、Gemini Frontier Fund、SV Angel 等参投。

Privy 完成 830 万美元种子轮融资，红杉资本等领投

• 隐私解决方案

数据隐私解决方案 Privy 宣布完成 830 万美元种子轮融资，红杉资本（Sequoia Capital）和 Blue Yard Capital 领投，Electric Capital、Archetype、BoxGroup 和 Protocol Labs 等参投。Privy 旨在通过 Web3 方案解决多钱包用户体验不佳与集成登录的隐私风险泄漏之间的矛盾，本轮融资将用于建立团队，并继续创建满足客户需求的用例。

Decent Labs 推出 Decent DAO，并完成 1000 万美元融资

• 以太坊加速器

以太坊项目加速器 Decent Labs 宣布推出 Decent DAO，并完成 1000 万美元融资，BlockTower Capital 和 GSR 领投，Cumberland DRW、Digital Currency Group 和 1kx 等参投，投后估值为 5600 万美元。Decent Labs 旨在通过不仅是投资，而且参与构建的方式为 Web3 领域项目赋能。

Contxts.io 完成约 1200 万美元 A 轮融资，Hashed 领投

• NFT 资产管理

NFT 资产管理平台 NFTBank 运营商 Contxts.io 完成 150 亿韩元 A 轮融资（约合 1200 万美元），Hashed 领投，红杉资本、1kx、DCG、Alameda Research、Dapper Labs 等参投，此外可能还会有其他机构追加投资。

Scroll 完成 3000 万美元 A 轮融资，Polychain Capital 领投

• 扩容

以太坊扩容网络 Scroll 完成 3000 万美元 A 轮融资，Polychain Capital 领投，Bain Capital Crypto、Robot Ventures 和 Geometry DAO 等参投。此外，来自以太坊基金会的 Ying Tong 和 Carlos Aria 以及 Anthony Sassal、Ryan Adams 和 Santiago Santos 等以太坊社区成员也参与了此轮融资。

MetaLend 完成 500 万美元种子轮融资，Pantera Capital 领投

• NFT 借贷

NFT 借贷协议 MetaLend 宣布完成 500 万美元种子轮融资，Pantera Capital 领投，Collab+Currency 和 Ancient8 参投。新融资将用于产品开发、招聘和营销工作。

ZeroDrop 完成 127 万美元种子轮融资，Nansen 领投

• 链游分析

Web3 游戏分析公司 ZeroDrop 完成 127 万美元种子轮融资，区块链数据分析平台 Nansen 领投。据悉，这是 Nansen 首次投资外部公司。另外，Mechanism Capital、MixMob 和部分天使投资人参投。

Bastion 完成 900 万美元 A 轮融资，三箭资本领投

• DeFi

基于 Aurora 区块链（NEAR 区块链的一个子网）的 DeFi 协议 Bastion 完成 900 万美元 A 轮融资，Three Arrows Capital（三箭资本）领投，FTX Ventures、Jump Crypto、Jane Street、CMS Holdings、Crypto.com Capital 等参投。

LiquiFi 完成 500 万美元融资，Dragonfly Capital Partners 领投

• Web3

Web3 初创公司 LiquiFi 完成 500 万美元种子轮融资，Dragonfly Capital Partners 领投，Nascent、Alliance DAO、6th Man Ventures、Robot Ventures、Y Combinator、Orange DAO 以及天使投资人 Balaji Srinivasan、Katie Haun、Packy McCormick、Anthony “Pomp” Pompliano 和 Anthony Sassano 等参投。

CertiK 宣布融资 6000 万美元，投资方包括 SoftBank Vision Fund II 与 Tiger Global

• 区块链安全

Web3 和区块链安全公司 CertiK 宣布融资 6000 万美元，投资方包括软银愿景基金 2（SoftBank Vision Fund II）和 Tiger Global，标志着软银首次涉足 Web3 安全领域。这也意味着该公司在 9 个月的时间里总共融资 2.9 亿美元，进一步巩固了其独角兽地位。

Goons of Balatroon 完成 246 万美元种子轮融资

• 区块链安全

区块链游戏开发公司 Goons of Balatroon 宣布完成 246 万美元种子轮融资，Merit Circle、Jun Capital、Vulcan Forged、Faculty Group、Maven Capital 和 Bullperks 等参投。

Part.3 IOSG 投后项目进展

Moonbeam 和 PureStake CEO 强势加入 IOSG Kickstarter Program

• 波卡平行链

基于波卡的以太坊跨链桥智能合约项目 Moonbeam 和 PureStake 的 CEO Derek Yoo 分别加入 IOSG Kickstarter Program，成为其合作伙伴和导师。

Kava 10 主网预计将于 5 月 10 日发

• 公链

Kava Network 的 Cosmos 和以太坊共链已经正式准备好进入发布前的关键时期。Kava 10 主网预计将于 5 月 10 日发布。

MakerDAO 将分阶段部署至 StarkNet，4 月 28 日上线简单跨链桥

• DeFi

MakerDAO 宣布 Maker 协议将部署至以太坊第二层扩展解决方案 StarkNet，这也是该协议首度集成以太坊主网以外的网络。

具体而言，部署分四个阶段进行，其中以太坊主网和 StarkNet L2 之间的简单跨链桥将于 4 月 28 日上线，此后将陆续上线快速提款、不同 Layer 2 之间的跨链桥（预计 7 月底完成）、多抵押 Dai（今年年底或最晚于 2023 年 Q1 完成）等功能，从而显著降低 DAI 交易和铸造的成本。

Stripe 宣布将使用 Polygon 网络在 Twitter 试行加密支付

• Layer 2

在线支付服务商 Stripe 宣布将使用以太坊扩展方案 Polygon 在 Twitter 试行加密支付，最初仅支持 Polygon 上的 USDC 转账。Twitter 的各种货币化服务，如 Super Follows 和 Ticketed Spaces 预计将整合该试点项目。此外，FTX 也正在使用 Stripe 构建新用户培训和身份验证功能。

Polygon 推出“Supernet”链，承诺向 Web3 开发者提供 1 亿美元促进采用

• Layer 2

以太坊扩容解决方案 Polygon 为 Web3 开发推出了一个新的网络，承诺为早期用户提供 1 亿美元，帮助他们快速采用。

Polygon Supernet 链让开发者能够在一个可定制的环境中构建他们的项目，而无需托管或运营成本。开发人员将能够将他们的项目部署在 Supernet Sovereign Chain 或 Supernet Shared Security Chain 上，前者是由单一验证者管理，从而减少维护成本，而后者提供了一种更容易的去中心化途径，允许专业验证者通过质押 MATIC 代币来验证网络。

Aurora 推出漏洞赏金计划，最高奖金达 600 万美元

• Layer 2 基于 NEAR 的 EVM 扩容网络 Aurora 与 Immunefi 合作推出漏洞赏金计划，主要覆盖包括 Rainbow Bridge、治理资金、智能合约等方面。具体而言，智能合约漏洞方面，依据漏洞的威胁等级，赏金金额从 1000 美元至 600 万美元不等；网站和应用程序方面，依据漏洞的威胁等级，赏金金额从 2000 美元至 10 万美元不等。

Part.4 行业脉搏

ConsenSys 首席工程师：第二次以太坊主网影子分叉非常顺利

• 基础设施

以太坊基础设施开发公司 ConsenSys 首席工程师 Adrian Sutton 发推称，第二次以太坊主网影子分叉非常顺利。在合并之前，Prysm 和 Nimbus 在处理正在处理的大量存款时都遇到了一些问题。只是表明所有最好的客户端都有存款问题，不知道为何 Lighthouse 和 Lodestar 没有意识到这一点。Prysm 生成区块的时间很晚，导致很多人错过了投票，同步委员会的参与度很低。Nimbus 正在生产无效的区块，这两个问题都与合并无关，并且都已被修复。

加密基金 DeFi Wonderland 发布全面整改 SushiSwap 的提案，包括提议弃用 xSUSHI 模型

• DeFi

加密基金 DeFi Wonderland 发布全面整改 SushiSwap 的提案，提案的内容包括弃用 xSUSHI 并将本属于 xSUSHI 的收益转移至 SushiDAO；提高透明度，包括公布财务路线图、公开预算和支出信息、公开多签钱包转移资金至资金库的数据；资金库资产多元化；组建技术工作组、生态增长工作组、多链工作组、研发工作组四个团队分管 SushiSwap 的各项发展事务；启用 veSUSHI 代币经济模型；添加去中心化前端；扩展至非 EVM 网络。DeFi Wonderland 表示，他们希望 SushiSwap 提供 500 万枚 SUSHI 来支持他们的行动，代币的释放依据 SUSHI 价格是否达到既定目标来判定。

Coinbase NFT 市场 Beta 版本上线

• NFT

Coinbase NFT 市场 Beta 版本上线。从今天起，所有人都可以访问 Beta 版 NFT 市场，但最初只有特定用户可以购买或出售 NFT。Coinbase NFT 市场目前支持基于以太坊的 NFT 和 ETH 支付方式。Coinbase 产品副总裁 Sanchan Saxena 透露，该市场将在未来集成其他区块链，将很快全面支持法币入金通道。

报告：今年第一季度区块链游戏领域融资额达 25 亿美元

• GameFi

DappRadar 和区块链游戏联盟（BGA）发布的 2022 年 Q1 区块链游戏报告表明，2022 年将成为加密货币游戏开发商的基准年。该报告显示，仅今年第一季度就筹集 25 亿美元资金。报告预测，到 2022 年年底该领域融资额可能相比去年激增 150% 至 100 亿美元。上个月，区块链游戏吸引 122 万个独立活跃钱包（UAW），目前占区块链行业活跃数据的 52%。区块链游戏使用量在一年时间内增长 2000%。

Yuga Labs 元宇宙项目 Otherside 将于 5 月 1 日启动

• 元宇宙

Yuga Labs 元宇宙项目 Otherside 宣布将于北京时间 5 月 1 日零时启动。同时 Otherside 已开通 Discord 频道。据此前消息，Yuga Labs 曾于社交媒体上公布其新项目 Otherside 的宣传视频，视频内出镜的 NFT 系列包括 Bored Ape Yacht Club、Mutant Ape Yacht Club、CryptoPunks、Meebits、CoolCats、World of Women 以及 Nouns。

END