作者：@crypto_xyzhou | 撰稿日期：8 月 31 日

摘要

合成资产是一类与真实资产价格挂钩的衍生品（从虚无中创造出来）。例如将 sUSD 与美元挂钩，sBTC 的价格与比特币挂钩，sSP500 与标普 500 股票指数挂钩，sXAU 与黄金挂钩等等，通过锚定真实资产，合成资产模拟了真实资产的价格，方便人们直接在区块链上进行交易。注意合成资产只是价格锚定。

一：那么为什么要用合成资产呢？

1.传统金融市场的产品在买卖时都得经过许多中间商才能完成，这些过程会向使用者收取大量的手续费，交易过程也得花费不少时间。

2.合成资产可以在区块链上直接交易，还能节省许多中间商赚走的手续费。（比如我想买苹果股票，我不用去开一个美国券商账户，也不用外汇转来转去。我只用在 Synthetix 这个平台上购买与相应资产挂钩的合成资产就行了）

二：Synthetix 背景

Synthetix 的前身是一个稳定币项目，称为 Havven，由现任首席执行官 Kain Warwick 创立。2018 年，Havven 完成募资，共计获得 3000 万美元的投资。本来想做个稳定币项目，过程中发现好像也能挂钩许多资产。 同年底，Havven 完成向 Synthetix 的转型，从一个稳定币项目升级为合成资产的协议平台。

21 年峰值时候 SNX 的 TVL 达到了 2.97b USD, 同期位居 TVL 榜单前三名，项目代币 SNX 最高涨幅 50 倍。 截至发文时期还有 506.36M USD， 位列 TVL 第 23。

三：Synthetix 规则

现在除了 ETH 主网，Synthetix 也支持 L2 的 OP，以达到更便宜的 gas 费详。细的可以看官方的介绍：https://blog.synthetix.io/basics-of-staking-snx-2022/

简单来说：

sUSD是 Synthetix 平台的稳定币 ( 类比 BUSD 等 )，该交易所所有的交易对均是基于 sUSD 进行，通过 sUSD，用户可以兑换其他任意合成资产，例如 sBTC、sETH 等等。

SNX是 Synthetix 平台的原生代币（类比 BNB 等）

这里展开说一下，BUSD, USDC 等稳定币是背后有 1:1 的美元储备作为支撑（抵押稳定币）， DAI 则是抵押型算法稳定币（CDP），sUSD 严格意义上来讲和 DAI 更像，多了一个可以用于合成资产交易的功能。

步骤 1.质押 SNX，得到 sUSD

使用者可以直接在 Synthetix 官方网站上创建、管理还有销毁合成资产。透过超额抵押平台代币 SNX 来铸造稳定币 sUSD。

目前的质押率为 400%，也就是说要抵押价值 4 美元的 SNX 才能够换到 1 美元的 sUSD。设置高额抵押率，可以降低抵押物价值不足的风险。然后再通过 Synthetix 的衍生品交易平台 Kewnta 来交易合成资产

步骤 2.在 Kewnta 进行交易

Kewnta（https://kwenta.io/） 是开发于 Synthetix 协议上的衍生品交易平台，于 2020 年 10 月上线，在这里你可以用 sUSD 来交易外汇、商品、加密货币和指数在内的多种建立于 Synthetix 协议上的合成资产。

注意： 如果不想通过官网抵押的方式得到 sUSD, 也可以直接在 uniswap, curve 等 Dex 直接 swap 得到。

四：那么既然可以直接 swap 得到 sUSD, 那为什么还要去官网抵押呢？

a.交易手续费的分红：每笔交易的手续费为 0.3%。而其中部分比例会分配给质押 SNX 的用户作为奖励。Synthetix 平均日交易量超过 1 亿美元，SNX 质押者每天都能从生态系统中瓜分 30~50 万美元的手续费收入。

b.增发的 SNX 用于质押用户的奖励：SNX 的总额并不固定。目前大概是 2.5% 的通胀率。 增发的 SNX 会发给质押的用户，借以激励使用者质押 SNX。但是注意需要每周手动去官网领取奖励，否则就过期了。

不同时期 Synthetix 的代币市场和体量

五：如何通过 Synthetix 盈利

大部分的借贷协议如 AAVE,MAKERDAO 等都是采用静态债务计算，你借多少就要还多少。 而 Synthetix 使用的是动态债务计算。是债务也会随着货币的涨跌而有所变化。

举例来说，假设用户使用 100 sUSD 购买了比特币合成资产 sBTC。如果今天 BTC 上涨了 100%，则该用户的债务总额也会跟着增加 100%，变成 200 sUSD。反之，如果 BTC 下跌了 50%，债务总量也会减少 50%，变成 50 sUSD。

假设系统中有两个用户小马和小王。

1.小马和小王各自在官网抵押手中的 SNX 生成了 1000 sUSD，这时债务总和是 2000 sUSD。

2.小王用 1000 sUSD 购买了 sBTC（价值 1000 美元），小马选择继续持有 sUSD；

3.一段时间后，BTC 价格上涨 50%（即 sBTC 也会上涨 50%）。当前小王持有的 sBTC 是 1500 美元，这时债务总和为 2500 美元。

4.根据初始两个人占有债务总和的比率计算，此时小马和小王都占有系统债务 1250 美元。但是小王手上的 sBTC 资产价值为 1500 美元，因此小王盈利了 250 美元。而小马手上的 sUSD 资产价值为 1000 美元，但他欠的债务为 1250 美元，相当于小马亏损了 250 美元。

因此，整个过程完全是用户与系统之间的兑换，无需对手方，而合成资产本质上是通过稳定币 sUSD 生成的，理论上可以提供无限的流动性，也没有爆仓的说法（除非你的抵押物价格下降导致被清算）。

有人会问如果 synthetix 里面，所有人同时购买 sbtc，btc 上涨后，总债务上升，债务比例不变，每个人岂不是都亏钱？所以当人数足够多池子足够大（购买的资产标的也不同），就不会出现这个情况了

六：关于 Synthetix 的一些问题

兑换 sBTC 时价格来自于哪里呢？

Chainlink 预言机，通过预言机，Synthetix 可实时获取外部市场价格，从而保证兑换价格合理。

Synthetix 目前支持能够合成的资产有哪些？

1. 加密货币（sBTC、sETH 、sAUD、 sUSD、 sBNB 等）
2. 反向加密货币（iBTC、iETH、iLINK、iEOS，等，可以理解为当对应锚定资产价格下跌时，持有这类资产会获得收益。）
3. 贵金属
4. 股票
5. 外汇（法定货币）

只能在 ETH 主网进行吗？

Synthetix 也于今年 7 月正式启用位于以太坊 layer 2 扩容方案 Optimistic ，现在用户可以直接通过 Layer 2 来进行操作，此举也能大大降低操作上所会使用的 gas 费，降低使用门槛。

七：合成资产优势及风险总结

优势:

1:合成资产本质是一种金融衍生品。对于普通投资者来说，合成资产给了一种绕开原生资产，也能获得投资价值的机会。严格来说只要有网络就不受地域，准入规则，出入境管理，KYC 等等。

2.去中心化发行，交易能够更加自由和公平。（不会有“拔网线”、删除股票代码等操作来限制散户交易）

3.合成资产实现了 web3 金融与传统 web2 金融的链接，也是最直接的方式。并且金融衍生品市场远大于现货市场与房地产市场。

风险：

1.链下预言机的故障问题（模拟链下资产的价格）。组成越复杂，潜在风险就越大，比如没有及时更新价格。

2.合成资产是以加密资产为标的进行抵押。但是俗话说币圈一日，人间一年。币价波动剧烈的情况下可能会导致抵押物被清算。

3.合成资产只是锚定价格，并不是资产本身。本身受到平台债务风险和链下资产本身价格变动的双重风险。

4.智能合约的风险，链上行为被黑客攻击的风险

5.监管层面的风险。可能导致网页前端被封，账户冻结等问题

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